报告名称：赢合科技(300457)2015年三季报点评：客户结构持续优化 订单饱满全年增长无忧
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-23
研究机构：长江证券
研究员：刘军
股票名称：赢合科技
股票代码：300457
页数：4
简介：事件描述
赢合科技发布2015 年三季报：1-9 月实现营业收入2.50 亿元，同比增长52.62%；归属上市公司股东净利润0.51 亿元，同比增长31.26%。此外，3季度实现归属上市公司股东净利润0.20 亿元，同比增长68.03%。
事件评论
营收较上半年增幅扩大，需求强劲、产能释放是主因。单季度营业收入增速达68%，大幅度高于上半年45%的增长。主要原因是：1）新能源汽车需求爆发带动下游客户持续扩产，涂布机、卷绕机、制片机增长明显；2）惠州、宜春生产基地进一步完善，资源利用率提高促进产能释放。
盈利能力稳步提升，净利润高速增长。毛利率、净利率相较上半年均小幅增加约1 个百分点，盈利能力稳步提升，主要得益于公司不断加强预算管理和成本控制。单季度净利润增长68%，增幅再扩大。
产品认可度高，客户合作的深度与广度显著提升。1-9 月前五大客户收入占比为52%，较上半年下降约11 个百分点，集中度下降主要系公司客户结构不断优化所致。除原有国轩、沃特玛等锂电龙头企业外，前三季度公司又新开拓了中航锂电、亿玮、万向等客户，产品在中高端客户中认可度逐步提升。此外，下半年与国轩签订1.08 亿元订单，目前在手订单或超3 亿元，全年业绩增长有望再提速。
看好公司未来三年发展前景，逻辑如下：
下游持续高景气：动力电池是电动汽车的核心部件，受益于新能源汽车的需求爆发及动力锂电池的技术突破，行业进入成长黄金期。
设备行业需求爆发：预计15 年行业整体设备投入将达到100 亿元以上，未来2 年复合增速有望达到100%。
提高整体解决方案：未来将以动力电池生产设备为核心，布局“工业4.0”，打造锂电池设备行业整体解决方案提供商。
外延发展持续推进：将在产业链上下游寻找合适标的，或通过外延扩张促进公司发展。
业绩预测及投资建议：预计15、16 年净利润约为0.7、1.2 亿，EPS 分别约为0.63、1.00 元/股，对应PE 分别为82、51 倍，维持“买入”。

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