报告名称：顺网科技(300113)2015年三季报点评：游戏业务持续高增长 推进转型运营级互联网平台
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-23
研究机构：中金公司
研究员：孟玮,陈昊飞
股票名称：顺网科技
股票代码：300113
页数：9
简介：业绩基本符合预期
顺网科技发布2015 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入和归母净分别为6.72 亿元和1.82 亿元，同比分别增长69.83%和90.06%。公司第三季度实现营业收入和归母净利分别为2.71 亿元和0.81 亿元，同比分别增长58.21%和38.24%。业绩符合预期，维持推荐。
发展趋势
公司前三季度实现营业收入与归母净利6.72 亿元和1.82 亿元，同比增长69.83%和90.06%。同期毛利润率79.6%，同比基本持平；三费费率48.2%，同比下降两个百分点，费用控制较好；销售费用同比增长93.2%，主要系销售规模扩大导致费用增加；管理费用同比增长31.2%，主要系计提期权成本2,307 万元；净利润率前三季度依次为20.8%、28.7%和29.7%，盈利水平稳步提升。若不考虑公司第三季度股权激励期权成本费用，公司前三季度归母净利润同比增长率超过110%，增长迅速。
游戏业务持续高增长，拓展运营合作提升互联网娱乐平台实力。公司聚焦和深耕网吧市场，不断推动流量向C 端平台导流。此前收购浮云网络，并继续加大游戏产品研发投入、加强精准营销，做强自有页游平台顺网游戏。目前公司联运平台游戏数量增加至170 余款，开服数4000 组，平台用户数Q3 新增700 万，营运规模不断扩大。加之公司ARPU 值提升空间巨大，未来游戏业务将继续推动公司业绩较快增长。此外，公司与慈文、三七互娱签订战略合作协议，将分别就IP 授权和视频内容分发、游戏运营等方面开展合作，进一步深化泛娱乐布局。未来将依托亿级平台优势、发挥影游联动效应，进一步扩大公司用户规模并加快流量变现。
外延布局信息安全，加快转型运营级互联网平台。公司9 月29日公告，拟收购国瑞信安100%股权的申请已获证监会受理。如交易顺利完成，公司将推进在信息安全业务领域的发展。标的与公司各类资源将可实现良性互动，在网络虚拟资产安全保护、运营和渠道资源整合等方面均可实现协同，并有望开启新的盈利增长点，加快实现向运营及互联网平台的转型。
盈利预测调整
预计2015/16 年净利润238/383 百万元，对应2015/16 年EPS 分别为0.81/1.31 元，目标价60 元，维持推荐。
估值与建议
维持60 元目标价，对应2015 年和2016 年P/E 分别64x 和40x，维持推荐评级。
风险
研发风险、并购整合不达预期。

下载地址：顺网科技(300113)2015年三季报点评：游戏业务持续高增长 推进转型运营级互联网平台