报告名称：中航动力(600893)2015年三季报点评：业绩符合预期 期待专项支持
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：中金公司
研究员：王宇飞,吴慧敏
股票名称：中航动力
股票代码：600893
页数：5
简介：业绩符合预期
公司前三季度实现营业收入139.04 亿元，同比下降12.63%；实现净利润5.16 亿元，同比增长10.84%，对应EPS0.26 元，业绩符合预期。
专注发动机业务，盈利能力上升。公司重组后专注于发展发动机业务，不断减少服务业、非航空产品及外贸出口业务收入，盈利能力稳步上升，前三季度毛利率较去年上升2.87ppt 至17.97%。
生产任务增加导致存货增加22.9%。三季度末公司存货达到132.5 亿元，较年初增长22.9%，主要是由于年度生产任务增加，导致批出产在制品增加。
发展趋势
航空发动机产业地位提升。10 月份以来，中航动力、中航动控、成发科技和中航重机相继公告中航工业集团正在制定下属航空发动机相关企（事）业单位重组方案，各公司实际控制人将发生变更，预计新的航空发动机公司即将成立。在阅兵和习主席访美结束之后第一时间整合发动机板块，体现了国家对于发动机板块的重视。同时，本次板块整合意味着我国航空工业中飞机和发动机产业正式分离，向国际航空工业发展模式进一步靠近，航空发动机产业地位也得到进一步提升。
发动机重大专项有望随板块整合一起推出。发动机重大专项市场期待已久，我们预计发动机重大专项很有可能伴随板块整合一起推出，对发动机板块的影响意义深远。在千亿资金的支持下，发动机研发将驶入快车道。
盈利预测调整
维持2015/16e 盈利预测EPS0.58/0.78 元。
估值与建议
当前股价对应2015e/2016e P/E 分别89.7x/67.3x。看好国家对发动机板块的政策支持，维持62 元目标价不变，对应80x 2016eP/E，维持“推荐”评级。
风险
发动机板块整合的不确定性；航空发动机研发进程的不确定性。

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