报告名称：司尔特(002538)2015年三季报点评：磷肥景气度回升 加快产品结构升级
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-27
研究机构：海通证券
研究员：王晓林,邓勇
股票名称：司 尔 特
股票代码：002538
页数：5
简介：司尔特公布2015 年三季度财务报告。2015 年前三季度，司尔特实现营业收入24.44 亿元，同比+39.90%；实现归属母公司净利润1.92 亿元，同比+82.26%，实现每股收益0.33 元，加权平均净资产收益率10.38%。第三季度单季，公司实现营业收入8.45 亿元，同比+26.91%；实现归属母公司净利润0.74 亿元，同比+113.26%，实现每股收益0.13 元。公司对2015 全年业绩的预测：归母净利润2.45~2.88 亿元，同比增长70%~100%。
磷肥行业景气度回升。2015 年化肥出口关税进一步下降，从而带动磷肥价格以及出口量的增长。2015 年1~8 月我国磷酸一铵和磷酸二铵价格涨幅分别为6.0%和4.3%；前八个月一铵和二铵的出口量分别达187 万吨和433 万吨，同比分别增长53.1%和83.5%。出口关税的下降带动磷肥行业景气度的回升。
公司磷肥产能增长。司尔特2014 年拥有磷酸一铵产能55 万吨，2015 年上半年公司新建20 万吨磷酸一铵生产线投产，目前公司一铵总产能已达75 万吨。随着一铵价格的上涨以及公司一铵新增产能的投放，前三季度公司盈利取得明显增长。
非公开发行股份完成。公司非公开发行股份已于9 月17 日在深交所上市，公司总股本由5.92 亿股变为7.18 亿股。公司本次募集资金净额为10.28 亿元，将全部用于投资年产90 万吨新型复合肥项目和司尔特“O2O”农资电商服务平台项目。
投资建设复合肥和硫酸项目，加快产品结构升级。公司拟投资约5.30 亿建设年产90 万吨新型复合肥（其中一期35 吨）和年产25 万吨硫铁矿制硫酸项目，该决议于2015 年10 月26 日经董事会审议通过。硝基复合肥及测土配方复合肥市场前景广阔，公司经销商销售网络及新建的“O2O”农资电商服务平台将助推新产品的销售。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.36、0.64、0.72 元，按照2016 年EPS 及25 倍PE，我们给予公司16.00 元的目标价，维持“增持”投资评级。
风险提示：产品及原料价格大幅波动；在建项目建设进度；农资电商业务拓展进度
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