报告名称：海油工程(600583)2015年三季报点评：新签订单低于预期 2016仍面临挑战
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-27
研究机构：中金公司
页数：7
简介：第三季度业绩和新签订单低于预期
海油工程前三季度收入同比下降34%至101 亿元人民币，前三季度归属于母公司股东的净利润同比下降23%至20 亿元人民币；其中，第三季度归属于母公司股东的净利润同比和环比下降50%和67%至4.3 亿元人民币，若扣除1.4 亿元的美元合同汇兑收益，该季度净利润同比下滑幅度可能扩大到65%。
第三季度工作量同比大幅下滑，环比基本持平。第三季度设计工时、钢材加工量和安装业务投入船天同比分别下滑17%、3%和53%，而环比基本持平。第三季度新签订单仅4.4 亿元人民币，同比和环比分别大幅下滑93%和87%，显著低于预期；经营现金流12.8 亿元人民币，季度同比基本持平，主要由于公司加大应收回款和存货管理力度。
发展趋势
新签订单低迷，2016 年盈利仍可能快速下滑。今年前三季度新签订单仅41 亿元人民币，预计公司目前在手订单约140 亿元人民币，同比和环比分别下滑41%和18%；考虑到珠海基地二期工程明年投产，可能带来额外的折旧压力，公司2016 年盈利仍面临较大下滑压力。
盈利预测
由于新签订单低于预期以及后续珠海基地二期投产带来新的折旧压力，我们分别下调2015/16 年的每股盈利预测19%和41%至0.58 和0.36 元人民币。
估值与建议
维持“回避评级”和7.2 元人民币的目标价，对应20 倍的2016年市盈率。国际油价持续低迷，预计2016 年新签订单和盈利难以出现趋势性的好转。
风险
油价大幅波动、汇率波动、项目运营风险等。

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