报告名称：陆家嘴(600663)2015年三季报点评：2015 年1~3季度业绩回顾
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：陆家Ｂ股,陆家嘴
股票代码：900932,600663
页数：6
简介：2015 年1~3 季度业绩每股盈利0.60 元，同比增长14.2%
陆家嘴2015 年1~3 季度实现收入42.3 亿元，同比上升28.1%；净利润11.3 亿元，同比上升14.2%，合每股盈利0.60 元。
营业收入稳定增长：公司1~3 季度营业收入42.3 亿元，同比上升28.1%。本期租赁板块中甲级写字楼平均出租率99%，租金约7.3元/平米〃天，研发写字楼出租率100%，租金4.6 元/平米〃天，出租率和租金与今年上半年水平持平；而商铺物业出租率90%，租金7.8 元/平米〃天，出租率和租金较今年上半年均小幅下降。
天津住宅销售去化率有所提升：前三季度公司实现住宅销售面积17.1 万平米，销售额42.1 亿元，公司天津/上海住宅销售去化率分别达84%和73%（上半年去化水平：66%/77%）。
负债增多带来利息开支大幅增长：公司前三季度财务费用支出4.6亿元，同比大幅增长67%，主要由于公司有息负债规模的扩大，财务费用的增多拖累三项费用率上升1.8 个百分点至16.6%。
净负债率有所上升：期末公司净负债率较年初上升16.1 个百分点至105.2%；在手现金较年初上升5%至29.2 亿元，但短期借款和一年内到期的非流动负债合计为75.7 亿元，存在一定资金压力。
发展趋势
期待国企改革发力：2015 年，持股55%、建面20 万平米的世纪大都会项目将落成，目前公司正在积极推进其招商工作，我们认为公司商业租金收入未来将维持以年化15%左右增长。公司“一业为主，相关多元”的战略方向，配合浦东新区国资国企改革的政策方针，使得公司成为集团改革先锋队，未来国企改革或成为公司新看点。
盈利预测
我们维持公司2015/16 年业绩预测每股0.91/1.02 元。
估值与建议
目前股价对应公司2015/16 年P/E 为54.1 倍和48.1 倍，对最新净资产值溢价123%，我们维持A 股目标价45 元及“中性”评级，维持B 股“中性”评级及目标价2.86 美元。
风险
宏观经济下行风险。

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