报告名称：科华恒盛(002335)2015年三季报点评：IDC布局见效 业绩强劲反转
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：中信证券
研究员：陈剑
股票名称：科华恒盛
股票代码：002335
页数：3
简介：业绩强劲反转，IDC 业务成为公司战略转型下新增长的强劲推动力。公司前三季度归属净利润增速4.56%；其中三季度扣非净利增长222%，强势扭转中报业绩大幅下滑趋势，同时三季度营收增长33%，呈现快速增长趋势。公司持续加大对一线城市数据中心和新能源的市场开拓力度，预期未来营收和盈利持续向好。公司IDC 业务进入快速拓展阶段，北京亦庄项目一期建设与客户入驻已完成，正逐步开通。二期4000 个机柜预计年底基本可以建成；上海项目进展顺利，规划4000个柜预计月底开工、明年上半年建成投产，定位高端客户；随着公司IDC 业务在北上广深等核心城市持续拓展，预计2016 年底全国至少将有15000 个机柜交付客户实际使用，IDC 业务有望在逐步投产后成为公司的强劲增长动力。
全国核心城市 IDC 布局继续，外延扩张加速。公司于今年6 月份通过收购顺利获得与上海羽翊（众生网络）成立的合资公司科华众生67%股权，进一步吸纳占地4.8 万平方米的科华众生北京云计算中心，以及规划建设的14000 个IDC 标准机柜。公司收购了上海羽翊在香港、上海、北京多地约1500 个IDC 机柜。未来随着公司加快在北京、上海、广州、深圳等地进行IDC 布局，预期2016 年IDC 机房资源将得到大幅扩充，后续进一步拓展IDC 产业链和更深入的增值服务。
与浪潮云服务合作实现优势互补，共同打造云产业链生态。公司近日宣布与浪潮云服务签署合作框架协议，浪潮云服务作为浪潮集团依托政务云等领域优势组建的云服务公司，整合了集团各相关软硬件产品开发及现有的云服务，统一规划政务云、智慧城市云中心建设及服务的整体解决方案和运营策略。预计科华将自身在数据中心领域的建设运营经验与浪潮在云服务、云计算设备领域的积累相结合，共同在产品采购、云基础设施构建、云服务等方面进行合作，构建云产业链生态。该合作有望为公司IDC 业务在收入端带来新客户并开拓云服务能力，在成本端拓宽产品采购渠道，利好整体业务发展。
从高端电源设备商逐步转型为数据中心、新能源、电源设备一体的“能源互联网”企业。公司通过逆变器等光伏产品的销售和安装，积累了光伏电站建设和运营经验，而收购康必达又助其掌握了电力智能化系统相关核心技术。公司从制造转型技术服务，从产品跨越整体解决方案，完成以电力电子技术为基础的高端电源（高端储能）、新能源（分布式光伏电站）、数据中心三大业务融合，形成新能源、电力保护、节能、储能、智能监控、大数据与网络等为一体的“智慧电能”业务体系。
风险因素：宽带及IDC 业务拓展不及预期；光伏电站建设慢于预期。
维持“买入”评级。公司作为国产UPS 电源龙头企业，正从单一电源产品逐步向“数据中心物理基础设施整体解决方案提供商“和“生态型能源互联网企业”转型，目前在北京拥有相当规模稀缺IDC 机房资源并在光伏风电新能源领域积累了大量技术和经验，与云计算服务提供商起步开展合作，有望为IDC 业务带来新客户、拓展云服务能力并降低成本，未来有望从产品跨越整体解决方案，完成高端电源、新能源、数据中心三大业务融合。尽管短期项目受建设开支业绩增速有所下滑，我们仍看好公司未来发展，维持公司2015/2016/2017 年的EPS 预测0.69/1.28/1.78 元，目标价38.4 元，对应2016 年30 倍估值，维持“买入”评级。

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