报告名称：海利得(002206)2015年三季报点评：三大产品线支撑高速成长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：中信证券
研究员：卢博森,张樨樨,黄莉莉
股票名称：海利得
股票代码：002206
页数：3
简介：Q1~3 利润同比+24%，符合预期。2015 年前三季度，公司实现营业收入15.8 亿，同比-9%；实现净利润1.56 亿，同比+24%；EPS0.38 元。三季度单季营业收入5.5 亿，同比-10%；净利润5419 万元，同比+18%，EPS0.12 元，符合预期。公司预计2015 年净利润1.87~2.30 亿，同比+30~60%。
帘子布高端客户比例提升，盈利能力增强。随着轮胎产业正在从欧美转移到亚太地区，亚太地区的帘子布生产商将受益较高的需求增速。公司帘子布产品的客户认证获得持续进展，现有的1.5 万吨产能已经满负荷开工，且客户结构更加倾向高毛利的国际高端客户，对国内低端客户的供应量已经很低。预计二期1.5 万吨项目2016 年上半年建成投产。
涤纶工业丝行业Q3 盈利受油价下跌影响，公司车用丝盈利相对平稳。Q3 随着油价下跌，普通涤纶工业丝价格跟随涤纶产业链整体下跌，受到库存损失的负面影响。公司产品结构中车用丝比例达55%，车用丝的客户结构及合同定价模式决定其毛利率水平相对较高且较稳定。因此，Q3公司涤纶工业丝业务受到行业整体价格下行冲击较小。
石塑地板Q3 销售进展顺利。公司塑胶材料业务的涵盖范围逐渐拓展，在原有的灯箱广告材料基础上，新增了石塑地板产品线，拥有年产800 万平方米生产能力。产品已通过欧标和美标的认证，9 月以来销售放量较快，目前以海外客户为主。石塑地板在国内应用程度远低于欧美国家，未来国内市场空间巨大。
非公开增发项目打开产品线拓展空间。公司计划非公开增发融资6.98 亿，主要用于智能试验工厂项目，以及4 万吨车用丝项目。试验工厂将提升研发、创新能力，助公司积极拓展产品线和新客户，符合《中国制造2025》和工业4.0 的政策方向。新建4 万吨工业丝产能，包括2 万吨安全带丝和2 万吨气囊丝。由于安全带丝和气囊丝是工业丝中相对高端、盈利能力较强的品种，项目投产后公司涤纶工业丝板块的盈利能力及盈利稳定性将进一步增强。
风险提示。1.涤纶工业丝行业盈利下滑的风险；2.石塑地板销售拓展进度放缓的风险；3.帘子布二期和4 万吨工业丝项目投产进度推迟的风险。
盈利预测、估值及投资评级。公司正处于快速发展期。主要产品受益轮胎产业链转移，三个产品线均有量的扩张。同时产品结构和客户结构的高端化有助于提升综合毛利率。维持15/16/17 年EPS 为0.51/0.76/0.90 元的盈利预测，实现股权激励目标的确定性高，维持“买入”评级。

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