报告名称：大秦铁路(601006)2015年三季报点评：大宗货运需求疲弱 三季度运量低于预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：广发证券
研究员：杨志清
股票名称：大秦铁路
股票代码：601006
页数：3
简介：前三季度归母净利持平去年同期，朔黄线投资收益下滑明显
公司前三季度共实现营业收入404.05 亿元(-0.44%)，归母净利111.89亿元(+0.22%)，每股净利润0.75 元。其中三季度单季实现营业收入128.37亿元(-9.6%)，归母净利38.48 亿元(-3.3%)。公司单季度实现投资收益4.92亿元(-19.5%)，收益下滑系朔黄铁路运量下降所致。
运量降幅继续拉大，全国铁路货运整体低迷
大秦线三季度货运量0.99 亿吨，同比下滑13.5%；相比上半年的-8.45%，运量下滑继续放大；其中九月单月同比降幅达17%，即使考虑国庆阅兵等因素，运量依然低于预期。在发电量迅速下降、油价下跌导致的能源替代等因素的影响下，我国煤炭消耗量明显下滑。连年上涨的运价也使得铁路货运相比公路运输的价格优势不断缩窄。多种因素的叠加导致今年1-8 月我国铁路大宗货运整体低迷，运量同比大幅下滑10.9%。
预计明年煤炭运量降幅会有明显缩窄
煤炭消耗量冲顶下滑的情况普遍存在于经济结构转型的国家。我国产业结构调整将是一个中长期的过程，煤炭需求短期复苏的可能性并不大。
但另一方面，煤炭作为我国最主要的能源产品有着高比例的刚性需求，连续两年的需求大幅下滑难以想象。我们认为明年铁路煤炭运量大概率维持下滑趋势，但下滑幅度会有明显缩窄。
目标价10.1 元，给予“谨慎增持”评级
我们假设公司15、16 年货运量增速中枢分别为-11%和-5%，预计EPS分别为0.96、0.90 元，给予“谨慎增持”评级。
风险提示：运量下滑继续加速
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