报告名称：林洋电子(601222)2015年三季报点评：业绩持续稳定增长 能源互联网加速布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：长江证券
研究员：邬博华,张垚,马军
股票名称：林洋电子
股票代码：601222
页数：4
简介：整体经营符合预期，EPC 业务确认周期影响3 季度收入增速。作为国内电表龙头企业，公司传统电表主业维持平稳，2014 年起加速发展的光伏电站业务逐步贡献增长，公司前3 季度收入同比增长27.17%，整体符合预期。从单季度增速来看，Q1、Q2、Q3 收入增速分别为30.33%、46.18%、12.16%，3 季度增速下滑主要是受电站EPC 业务确认周期影响，公司上半年光伏业务实现收入3.33 亿元，其中电费收入约1.2-1.5 亿元，其他为EPC 收入，提高了公司收入增速水平，而3 季度则缺少EPC 业务确认。从收入绝对量看，3 季度单季度收入同比增加0.81 亿元，正好对应约200MW 光伏电站电费收入，扣除这部分，预计电表及其他业务同比维持平稳。
净利润持续稳定增长，电站盈利水平超预期。从净利润来看，前3 季度净利润同比增长25.30%，其中 Q1、Q2、Q3 增速分别为25.08%、25.11%、25.54%，整体维持平稳，伴随今年陆续并网的电站贡献收入、部分EPC 收入确认等，4 季度及全年利润增速仍有上升空间。单从电站盈利来看，前3季度公司实现少数股权损益0.25 亿元，主要为内蒙古乾华贡献，倒推内蒙乾华前3 季度盈利0.80 亿元，盈利水平超市场预期，印证公司电站较强的发电与盈利水平。
毛利率整体稳定，3 季度环比有所上升。公司前3 季度综合毛利率为34.32%，去年同期为34.97%，整体维持稳定。3 季度单季度毛利率35.74%，环比2季度的33.06%有所上升，主要是低毛利的EPC 业务占比下降所致。3 季度净利率为19.78%，环比2 季度的13.39%有所上升。
3 季度费用水平环比下降。3 季度公司三项费用0.79 亿元，费用率10.56%，环比2 季度的12.72%有所下降。
维持买入评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为1.35、1.90 元，对应PE 为25、18 倍，维持买入评级。

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