报告名称：洪涛股份(002325)2015年三季报点评：公装毛利率改善；教育已初具规模
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：中金公司
研究员：廖明兵,吴慧敏
股票名称：洪涛股份
股票代码：002325
页数：6
简介：前3 季度业绩符合预期
公司前3 季度收入23.8 亿元，同比下降17.7%；净利润2.6 亿元，折合EPS 0.26 元，同比增长1.1%，处于指引区间“0%至20%”的下端。3 季度单季收入7.3 亿元，同比下降31.4%；净利润9451万元，折合EPS 0.09 元，同比下降12.2%。净利润表现好于收入表现，主要由于高毛利的文化类项目占比提升，前3 季度毛利率同比上升5.2ppt，3 季度毛利率同比上升8.0ppt。
发展趋势
教育业务已初具规模。公司已先后完成对中装新网53%股权、跨考教育70%股权、学尔森85%股权、金英杰教育20%股权的收购，教育业务已涵盖装饰、考研、建筑、医学和司法，按照各收购标的的承诺，预计2016 年可贡献净利润7000 万元以上，占公司净利润的20%以上，新业务已初具规模。
电商业务稳步推进。公司积极培育电商业务，积极把握装饰行业变革带来的机会，目前互联网家装平台优装美家以及建材B2B 平台已正式上线。
盈利预测调整
维持盈利预测。预计公司2015/16 净利润为3.1/3.4 亿元，对应EPS 为0.31/0.34 元，分别同比增长5%/8%。
估值与建议
维持目标价12.4 元和“中性”评级。短期来看，全面放开二胎、教育“十三五”规划等有望带来催化，但公司目前股价对应2015/16e P/E 为49x/45x，显着高于同行业水平，已隐含了对教育业务的高估值溢价。维持目标价12.4 元（对应2016 年目标P/E 为37x），维持“中性”评级。
风险
投资持续低迷，新业务进展慢于预期。

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