报告名称：经纬纺机(000666)2015年三季度报告点评：信托业务稳中有升 H股私有化加速转型进程
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：国海证券
研究员：代鹏举
股票名称：经纬纺机,经纬纺织机械股份
股票代码：000666,00350
页数：4
简介：三季报简述：
前三季度公司实现营业收入36.2 亿元，同比下降6.4%；归属于上市公司股东的净利润4.45 亿元，同比增长40.3%；基本每股收利益0.63 元。
投资要点：
信托业务和营业外收入支撑公司净利润增长。行业产能过剩未有改观，在营收和毛利率下降的趋势下，公司纺织机械和非纺织机械业务延续此前的亏损局面。信托业务和营业外收入支撑公司前三季度净利润增长，中融信托（公司持37.47%股权）15 年上半年为公司贡献约4.5 亿元净利润，同时，公司一季度获得土地出售的营业外收入约1.5 亿元。
中融信托经营稳健，向“综合资产管理者”转型。1、规模领先：中融信托注册资本60 亿元，位居行业第三；资产规模居行业前10%，2014年末管理资产7228 亿元，较年初增长48%；15 年上半年资产管理规模持续增长，净利润同比增长9.54%。2、转型进行时：公司制定了未来三年战略规划，以“私募投行、资产管理和财富管理”三大转型的业务板块作为业绩增长的动力引擎。今年6 月公司上线国内首个信托互联网金融平台——中融金服，推出信托受益权抵押借款等特色理财产品。
年内有望完成H 股私有化，转型进程加速。1、H 股私有化：要约收购价格为12 元港币，高于目前港股市价（近2 个月稳定在11.5 元附近），年内实现私有化是大概率事件。2、转型加速：传统业务亏损扩大是公司转型的核心动力，本次公司实际控制人恒天集团拟出资近18 亿元收购港股，体现恒天转型决心；若收购完成，恒天控股比例由34%上升至60%，恒天对上市公司高比例控股将为公司未来的资本运作打开空间。3、转型路线猜想：不排除未来经纬纺机通过资本运作增加金融类资产的布局，并将原有机械类资产剥离出上市公司的可能。
维持此前"买入"评级。我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.9 元、1.04 元、1.17 元，对应目前PE 分别为21、18 和16 倍，考虑公司向金融业务转型进程有望加速的可能，我们认为公司的业绩和估值均有进一步提升空间，综上，维持公司"买入"评级。
风险提示：公司H股收购进程受阻；公司转型和整合进度不达预期；中融信托出现经营风险。

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