报告名称：新界泵业(002532)2015年三季报点评：3Q15业绩符合预期 环保业务进入收获期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：中金公司
研究员：孔令鑫,吴慧敏
股票名称：新界泵业
股票代码：002532
页数：8
简介：业绩符合预期
1~3Q15 新界泵业实现营业收入9.08 亿元，同比增长5.6%，归母净利润1.06 亿元，同比增长35.4%，扣非后同比增长25.3%。3Q15 实现收入3.34 亿元，同比增长10.4%，归母净利润3,817万元，同比增长22.3%，符合预期。
毛利率同比上升0.6ppt，费用率同比下降1.4ppt。公司毛利率上升0.6ppt 至26.6%。受益于成本控制加强及规模经济，销售费用率下降1.3ppt 至5%，由于汇兑收益增加，财务费用率下降1.0ppt，管理费用率上升0.9ppt 至10.4%。由于本期无远期结售汇合约影响，投资收益同比下降95.0%。由于毛利率的上升和整体费用率下降，净利润率同比上升2.6ppt 至11.7%。
营运资本压力增大。截至三季度末，公司存货/应收账款/应付账款分别较年初增长4,148/4,278/5,235 万元。前三季度经营性现金流净流入2,892 万元，同比少流入3,426 万元。
发展趋势
布局环保业务，产业基金稳步发展：子公司浙江博华环境业务进入收获期，新签合同额稳步增长，预计受益于良好的企业整合以及中央政府对环保产业的大力支持，博华环境仍将保持高速发展势头。此外，公司今年4 月设立了产业投资基金，并于今年8 月、9 月分别投资了北京新源国能科技、黄山睿基新能源少数股权。
关注持续兼并整合：公司上市以来分别收购了老百姓泵业、方鑫机电、飞亚电子以及博华环境，产业投资基金成立以来也已取得投资业绩，期待公司未来进一步的兼并整合。
盈利预测
维持公司2015/16 年盈利预测0.38/0.49 元。
估值与建议
当前股价下，公司对应2015/16 年P/E 分别为35x 和27x，估值合理。下调公司目标价25%至14.70 元，对应2016e 30x 目标P/E。维持“中性”评级。
风险
企业整合不达预期。

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