报告名称：省广股份(002400)2015年三季报点评：内生外延双轮驱动 数字营销布局逐步完善
报告类型：深度分析
报告日期：2015-10-30
研究机构：中金公司
研究员：孟玮,陈昊飞,印培
股票名称：省广股份
股票代码：002400
页数：11
简介：业绩基本符合预期
公司发布2015 年三季报，前三季度实现营业收入/扣非后净利61.41 亿/3.38 亿元，同比增长51.65%/34.21%；第三季度实现营业收入/ 扣非后净利22.93 亿/1.46 亿元， 同比增长60.70%/66.63%。第三季度非经常损益共计1,052.96 万元（前三季度累计1,636.64 亿元）。业绩基本符合预期。
发展趋势
并表带来业绩强劲增长，四季度有望实现进一步提升。公司第三季度营收及净利分别同比增长60.70%及76.10%（扣非净利+66.63% YoY），主要是收购标的并表带来业绩显着增厚。公司第三季度毛利率为19.25%，较前两季度分别增加3.31/2.95pct，主要是并表标的毛利率较高。公司预计2015 年净利润区间为5.10至5.95 亿元，同比上升20%至40%。
拟投建大数据营销系统，三大产品打造核心竞争力。公司拟投资7.81 亿元自建大数据营销系统，打造三大产品：1）全息用户画像系统，通过数据精准解析用户心理行为及角色关系，云共享2B 对接，提供市场决策支持；2）企业智能市场管理平台，通过应用场景和云服务打通并统一规划企业线上下投放及平台运营行为，提升市场活动效果；3）全媒体智动交易平台，打造程序化购买实力，搭建广告交易平台、DSP、SSP、PDB 平台。通过此项投资，公司有望大幅提升精准营销能力，打造大数据核心竞争力，为数字化营销发展战略夯实基础。
外延并购持续推进，数字营销布局逐步完善。公司拟收购蓝门数字（社会营销）51%股权、上海晋拓文化（游戏互联网广告）80%股权、省广先锋（媒体代理及数字营销整合服务）49%股权，金额共计10.19 亿元。通过以上收购，公司将数字营销布局扩展至游戏、电商、汽车等垂直领域，增强了DSP/DMP 平台实力，并横向实现全国市场覆盖，资源规模与精准营销能力双双提升。此外，公司以有限合伙人身份认购深圳九宇银河智能互联投资基金16.26%份额（2,000 万元），未来将依托专业投资机构储备优秀投资标的，并有望分享投资收益。随着公司数字化营销布局逐步进一步拓展及完善，未来通过整合有望实现更好的协同效应。
盈利预测
下调2015/16 净利润预测7.21/9.10 亿元至5.88/7.43 亿元，对应2015/16 年EPS 分别为0.65/0.82 元。
估值与建议
维持目标价35 元，对应2015/16 年EPS 为53x/43x。维持推荐。
风险
并购整合不达预期。

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