报告名称：史丹利(002588)2015年三季报点评：化肥增值税开征致三季度收入大涨 异地布局、新品牌见成效
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：华创证券
研究员：蔡春根,曹令
股票名称：史丹利
股票代码：002588
页数：4
简介：事项
公司公布2015 年三季报，前三季度公司实现营业收入61.8 亿元，同比增长48.75%，归母净利润5.4 亿元，同比增长30.71%，EPS 0.93 元。
主要观点
1. 增值税开征致三季度收入同比增长102%
三季度公司实现营业收入28.43 亿元，同比增长102.48%，归母净利润2.13 亿元，同比增长40.31%。我们认为主要原因为国家税务总局规定自2015 年9 月1 日起，我国化肥恢复征收增值税，增值税率按13%计算。化肥恢复征收增值税后价格有上涨趋势，经销商在价格上涨之前提前储备库存，而对复合肥生产厂商而言，自9 月1 日后复合肥企业的库存由于无进项税税抵扣，成本变相上升，因此复合肥厂商在9 月前也加紧清理库存。从资产负债表来看，三季度公司存货明显下降，应收账款明显上升，同类复合肥上市公司金正大、新都化工资产负债表也表现出相同特征。
2. 异地布局、新品牌“第四元素”见成效
近年来公司采取了“布局全国”的发展战略，并相继在湖北当阳、河南遂平、河南宁陵建设了复合肥生产线，同时在山东临沭建设了80 万吨/年作物专用缓释肥项目，在江西省丰城市和山东省德州市分别设立了丰城子公司和德州子公司承接产能扩张项目，目前上述项目陆续投产并产生效益。2014 年公司推出高端子品牌“第四元素”，“第四元素”采用新品牌、新广告、新渠道，2015 年“第四元素”品牌销量预计达20 万吨，贡献约10%的销量增长。
3. 期待农业服务“四大平台”进展
2015 年上半年公司成立了农业服务公司，农业服务公司通过合作、自建或联合当地企业共建的方式，建设粮食仓储库容，开展粮食收储、烘干、“粮食银行”、粮食贸易业务。目前农业服务公司已在东北、内蒙、华北等地区流转土地4 万多亩，服务土地20 余万亩，已拥有粮食烘干能力55 万吨/年。金融服务方面，目前公司贷款余额7372 万元。
4. 盈利预测及评级
我们预计2015-2017 年公司EPS 分别为1.07 元、1.34 元、1.62 元，对应PE分别为24X、19X、16X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示: 复合肥销量不及预期；“四大平台”进展不及预期

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