报告名称：海通证券(600837)2015年三季报点评：综合金融稳推进 股份回购提信心
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：国泰君安
研究员：耿艳艳,孔祥,刘欣琦
股票名称：海通证券
股票代码：600837,06837
页数：3
简介：本报告导读：
公司上半年完成在港融资，每股类现金资产含量高，安全边际充分，后续稳步推进综合金融布局。
投资要点：
公司第三季度营业收入47.9 亿元，同比增7%，环比下降66%，归母净利润9.1 亿元，同比下降56%，环比上升50%；前三季度营业收入268.4 亿元，同比增140%，归属母公司股东净利润110.7 亿元，同比增长123.6%；对应EPS1.06 元。公司杠杆率由二季度末的3.99 变为3.2 倍。股权结构中，证金持股约3%。业绩符合预期，维持2015-17年盈利预测1.43/1.74/1.87 元，维持“增持”评级，目标价21.5 元。公司上半年完成在港融资，每股类现金资产含量高，安全边际充分。
经纪业务份额和佣金率双降，期待资产端布局打开新局面。前三季经纪业务收入98.4 亿元，同比增245%；第三季经纪业务收入30.2亿元，同比增163%，环比降35%。份额由二季度末的5.3%下降至4.6%，佣金率降至万4.7。公司期末融资融券余额约550 亿元，较二季度末下降56%。公司客户流量资源充分，线下营业部分布多元，公司已推出“牛熊宝”等爆款产品，参股“麦子金服/91 金融”从而获得网络金融产品设计经验，后续资产端创新将是发展方向。
积极推进股份回购，综合金融稳步前行。尽管员工持股计划方案未通过，公司推进回购股份进程不变，且将尝试股份奖励计划。预计海外投行、租赁、产业基金将是布局着力点：公司9 月完成了西班牙圣灵银行收购，已在自贸区布局租赁板块，后续拟发起设立广东省粤科海通科技创业投资母基金（海通开元出资近7 亿元）。
核心风险：市场大幅回测，业务布局不及预期，监管风险。

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