报告名称：科新生物(430175)新三板公司研究报告：高性价比自主免疫性疾病诊断试剂盒的供应商
报告类型：深度分析
报告日期：2015-10-29
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：科新生物
股票代码：430175
页数：26
简介：自身免疫性疾病诊断试剂提供商。科新生物专注于针对自身免疫性疾病诊断试剂盒的研发生产。公司现有针对各项自身免疫性疾病的11 种不同靶点试剂盒，通过直销和经销并重的模式覆盖各级医院。2015 上半年公司收入/净利润分别为2520.24/250.12 万元，收入同比增长为3.82%，净利润同比增长19.14%。
分子诊断市场是蓝海，行业有望迎来大爆发。（1）中国体外诊断行业基数小、增速高：我国体外诊断产品市场在全球体外诊断产品占比偏低，2010 年仅为3.8%。近三年，我国体外诊断行业高速增长，复合增长率达20.79%；（2）体外诊断行业中，分子诊断子行业增长最快，复合增速达26.5%，分子诊断触角已延伸至多种疾病、不同领域，成为精准医疗发展的基石；（3）国内分子诊断市场格局尚未确定，科新生物处于行业第二梯队。
科新生物两大核心竞争力：技术创新推动产品升级，配合成本优势为公司构筑竞争壁垒。（1）经营竞争力一：公司高管领衔技术研发团队，高研发投入为公司奠定坚实技术基础，公司现拥有32 项发明专利。（2）经营竞争力二：自身免疫性诊断试剂类产品原料自产门槛高，国内企业大多从国外进口原料进行工艺制备，公司实现了原料的自主生产，保证了其主营产品的稳定生产与廉价供应，形成了一定的成本优势。
公司成长性分析：销售向经销模式转变推动公司内延发展，外延式并购助力公司向传染病和POCT 诊断领域拓宽业务范围。在自身免疫性疾病诊断试剂领域，公司产品技术和成本优势领先国内同行业其他公司。构筑起竞争壁垒的同时，公司通过销售模式由直销向经销的转变，拓宽基层医疗市场，助力业务爆发增长。公司未来2 年业务收入增长有望达到1 亿元左右的量级。此外，公司通过并购两家企业，进入传染病和POCT诊断领域，相关业务有望在未来3 年迎来该项业务的成长期。
风险因素。市场竞争的风险；产品种类不足的风险。
估值分析。以2015 年10 月28日收盘价为参考，可比公司平均市值184.1亿元。2013/2014 年PS 为27.8 X / 22.5X；2013/2014 年PE 为242X/178X。公司2014 年收入/净利润0.62/0.12 亿元，2013/2014 年公司PS 为17.3 X / 12.7 X；2013/2014 年PE 为86X/64X。

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