报告名称：南京银行(601009)2015年三季报点评：不良压力缓解 业绩持续靓丽
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：国泰君安
研究员：邱冠华,张宇,赵欣茹
股票名称：南京银行
股票代码：601009
页数：6
简介：本报告导读：
公司以债券投资为主的资产结构在货币宽松环境下收益率承压，但通过“以量补价”的方式稳定净利息收入增长。不良压力缓解，业绩持续靓丽。
投资要点：
投资建议：目标价23.88元，增持
南京银行在行业景气度下行期保持业绩高增长实属难能可贵，展现出优秀的经营管理能力。维持15/16 年净利润增速预测23%/20%，对应EPS2.05/2.45 元，BVPS13.46/15.80 元，现价8.05/6.72 倍PE，1.23/1.04倍PB。考虑分红派息因素后目标价为23.88 元，增持。
业绩概述：符合市场预期
南京银行2015 年1-9 月实现拨备前利润113.5 亿元，同比增长50.6%；归属母行净利润51.8 亿元，同比增长24.5%，符合市场预期。
新的认识：业绩持续靓丽源于资产端“以量补价”，不良压力缓解
1．息差下行，以量补价。公司以债券投资为主的资产结构在货币宽松环境下收益率承压，使得三季度净息差环比缩窄17bp 至2.59%。通过扩张生息资产规模实现三季度净利息收入环比正增长。
2．不良可控，拨备无忧。三季度末不良率0.95%环比持平，三季度不良贷款真实生成率环比下降1.8pc 至1.1%，一方面不良生成压力缓解，另一方面南京银行严格认定不良和加大核销力度导致二季度不良生成率偏高。即使三季度拨备计提力度边际减弱，拨备覆盖率环比仍提升30pc 至377%，拨备厚实无忧。
3．期待优先股发行落地支撑公司业务战略扩张。公司公告修订非公开发行优先股预案，确定优先股发行数量0.49 亿股，募集资金总额49 亿元。若顺利发行，将补充资本充足率约1 个百分点，支撑后续业务扩张。
风险提示：经济下行致资产质量恶化失速
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