报告名称：艾派克(002180)2015年三季报点评：并购致业绩提升 大基金进驻显价值
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：平安证券
研究员：何冰凌,蒋朝庆,刘舜逢
股票名称：艾派克
股票代码：002180
页数：3
简介：事项：10 月28 日晚间公司披露了2015 年三季报，15Q1-Q3 公司实现营收13.68 亿元（+10.36% YoY），归属母公司股东净利润2.82 亿元（8.08% YoY），基本每股收益0.53 元。
平安观点：
并购致业绩提升，符合市场预期：公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.82 亿元，较上年同期增8.08%；营业收入为13.68 亿元，较上年同期增10.36%；基本每股收益为0.53 元，较上年同期减13.11%。公司营收及净利增长均符合预期，主要是幵购资产或业务贡献业绩所致。
定增21 亿加码耗材主业：10 月12 日公司拟向10 名特定对象以不低于34.15 元/股价格収行不超过62,371,888 股，募集资金总额不超过21.3 亿元，扣除収行费用后拟全部用于智能化生产改造项目、美国再生耗材生产基地项目、美国研収中心、补充流动资金等。艾派克通过智能化生产改造项目的实施，可以分享工业4.0 带来的机遇幵进入工业自动化与信息化领域，加速公司生产形式向智能控制转型。而在美国的研収中心和耗材基地项目对于整合SCC，提升公司综合实力有重要的作用。
集成电路参与定增，彰显公司长期价值：艾派克在购买大股东打印耗材资产方案中，向特定对象非公开収行股票募集7.5 亿元配套资金，其中国家集成电路基金拟斥资近5 亿元认购艾派克非公开収行的2440.21 万股，占上市公司4.29%股份。这是继该基金斥资31 亿港元参与中芯国际增収、3亿美元投资长电科技幵购星科金朋、4.8 亿元投资上海中微半导体后的再一次出手。国家集成电路产业基金的进入，不仅仅只是财务投资者，而是希望公司能贯彻国家战略，同时在产品延伸上有明确的占位支持。大基金的入驻意味着对打印机芯片国产化进行了战略布局，为后续的战略卡位提供了先収优势。
投资策略：我们认为艾派克作为A 股打印耗材细分行业的领导企业和打印信息安全的稀缺标的，公司成功的资本运作打通了整个通用打印耗材产业链，增强了公司的竞争力和壁垒性。我们预计2015-2017 年预期营业收入分别为24.55/35.20/42.14 亿元，对应的EPS 分别为0.78 /0.85/1.07 元，对应PE 为56/51/41 倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期、幵购整合风险、专利诉讼风险等。

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