报告名称：华天科技(002185)2015年三季报点评：受FCI并表及行业景气下行影响 Q3业绩环比下滑
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-31
研究机构：兴业证券
研究员：陈飞达,刘亮
股票名称：华天科技
股票代码：002185
页数：6
简介：投资要点
全年归属上市公司股东净利润同比增长0-30%，符合预期：公司2015年1-9月营收28.34亿元，同比增长14.88%，归属于上市公司股东的净利润2.61万元，同比上升16.09%。预计全年归属于上市公司股东的净利润2.98-3.88亿元，同比增长0-30%，对应Q4净利润同比(-)49.1%-(+)72.43%，符合我们预期。
并表产生负面影响，昆山公司业绩下滑，导致Q3负增长：第3季度公司实现净利润8980万元，环比下降15.78%。主要因为：1）因为半导体行业景气下行，企业产能利用率有所下降，影响公司毛利率表现；2）公司以4200万美元收购的FCI公司自2015年4月起并表，但当前FCI业绩较差，并表后产生负面影响；3）昆山公司主要业务为运用TSV技术进行CIS芯片的封测，但该技术多用于低像素CIS的封装，尚无法进行高像素CIS芯片的封测。目前，手机摄像头的像素不断提升，1000W及1200W像素镜头已成主流。因此昆山公司TSV封测需求不足，造成营收业绩双双下滑。
盈利预测及投资建议：公司已经形成了天水、西安、昆山三地共同发展的良好格局，定位清晰，发展方向明确。未来天水本部将致力于产品结构优化，西安基地产品高端化，增长稳健。昆山基地专注TSV封装技术在多个领域的应用。考虑半导体行业景气下行及昆山公司及FCI公司表现不及预期，给予公司2015-2017年盈利预测0.49、0.56、0.63元，对应PE 33、29、26倍，维持公司"增持"投资评级。
风险提示：电子行业周期下行；市场开拓低于预期，行业竞争加剧。

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