报告名称：平高电气(600312)2015年三季报点评：业绩符合预期 资产注入落地 转型综合解决方案提供商
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：中金公司
研究员：季超
股票名称：平高电气
股票代码：600312
页数：6
简介：业绩符合预期
2015 年1~9 月：收入增长25.8%至31.3 亿元，净利润增长19.7%至5.1 亿元；符合市场预期。拟非公开发行股票不超过2.19 亿股，发行价不低于22.33 元/股，募集资金总额不超过49 亿元，其中，30.2 亿元用于收购标的公司股权；7.99 亿元用于增资部分标的公司；3.78 亿元用于增资天津平高；6.76 亿元用于印度工厂建设项目；剩余不超过3050 万元用于补充流动资金等。收购标的业绩承诺16~18 年净利润不低于2.13、2.71、3.47 亿元，复合增速约28%。
发展趋势
特高压产品交付，助力业绩增长。15 年Q3 收入增长32.7%，毛利率提升4.4PPT，主要是特高压产品进入交付期，业绩贡献提升；15 年已招标4 条特高压线路，公司共中标约32.6 亿特高压GIS，15~16 年是特高压建设高峰期，产品交付进度加快，助力业绩增长。
立足制造业，转型电力工程综合解决方案提供商。上海天灵与平高通用在中低压产品具备较强竞争力，收购之后将弥补公司在中低压产品领域的短板，增资平高天津，提升核心零部件自主配套能力，收购增资完成后，公司将形成中低压、高压、超高压、特高压完整的开关配套零部件供应链，利于公司开拓主机市场和电力工程总承包市场，推动公司向综合解决方案提供商转型。
开拓国际市场，培育新的利润增长点。公司“一体两翼”发展战略中的其中一翼即是大力加快开拓国际市场，依托集团公司，公司累计在印度合同总额超过11 亿元，并中标老挝、巴基斯坦、埃塞俄比亚等国家电站项目，取得较大突破，收购国际工程公司、平高威海后，有利于公司优化产业布局，提升效率；投资6.75 亿在印度建厂，将满足印度政府要求，突破贸易壁垒，有望取得更大突破，形成新的利润增长点。
盈利预测
下调2015 年收入、净利润预测19%、19%至60、9.6 亿元，下调2016 年收入、净利润预测19%、19%至81.9、14.7 亿元。
估值与建议
维持推荐评级，15~16 年P/E 分别为26 倍和17 倍，维持目标价29 元，对应16 年P/E 为22 倍。
风险
原材料价格大幅波动，海外市场拓展不利。

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