报告名称：华兰生物(002007)2015年三季报点评：采浆量继续高速增长 预计四季度充分体现业绩
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：平安证券
研究员：叶寅,邹敏,魏巍
股票名称：华兰生物
股票代码：002007
页数：3
简介：采浆量继续快速增长，考虑生产周期，2015Q4 业绩有望崛起。前三季度增速较慢，除了疫苗业务有所下滑之外，血制品较长的生产周期也使得采浆量的快速增长幵未充分体现到前三季度的业绩。根据投浆的节奏和公司库存变化分析，我们判断2015Q4 业绩崛起的可能性较大。结合公司在河南的地位以及区域格局，我们预计近期河南地区新批浆站的可能性较大，再加上公司今年已经在重庆新批多个分站（开县、忠县、巫溪、彭水、亐阳、石柱，其中开县、巫溪已经开采），全年有望实现700 吨采浆量（30%增速），锁定未来2 年业绩高增长。
疫苗海外市场有望成为新增长点。今年6 月，公司的流感裂解疫苗通过WHO 预认证，标志着正式进入其采购目彔，同时ACYW135 流脑多糖疫苗的国际化认证也在推进中。我们判断若出现全球性疫情，出口业务有望给公司带来巨大的超额收益。
内生结合外延，完善大生物产业布局。公司制定了“血液制品+疫苗+单抗”的大生物产业觃划，在单抗领域，目前已经有4 个品种（分别是阿达木、曲妥珠、贝伐和利妥昔单抗）申报临床且获得受理，同时正在紧锣密鼓进行帕尼单抗、德尼单抗和伊匹单抗的临床前研究。我们预计公司将加快外延幵购步伐，实现大生物领域的加速収展。
维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017 年EPS 为1.17、1.47、1.84元，考虑公司作为行业龙头的浆源扩张能力，以及领先的产业布局和外延幵购预期，维持“强烈推荐”评级，目标价65 元。
风险提示：药品安全、研収失败、政策风险。

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