报告名称：华天科技(002185)2015年三季报点评：华天西安继续发力 昆山状况已明显改善
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-02
研究机构：国泰君安
研究员：王永辉,王聪,张阳
股票名称：华天科技
股票代码：002185
页数：3
简介：本报告导读：
天水稳步经营稳健，西安华天公司高增长继续，昆山华天3Q15 确立业绩拐点，2016年高端产能有望开始释放业绩
投资要点：
维持“增持”评级。3Q15 营收11.1 亿元，同比23%，环比13%；净利8980 万元，同比5%，环比-16%， 汇兑损失是环比下降主因；前三季度营收28.3 亿元，同比15%，净利润2.6 亿元，同比16%，扣非净利1.8 亿元，同比-6%。剔除FCI 并表亏损和汇兑损失，净利同比29%，扣非净利同比10%，符合预期。考虑FCI 并表对业绩影响，调整2015、16 年EPS 预测0.53 元、0.74 元（原为0.60 元、0.81 元），参考可比公司估值，维持目标价23.94 元，对应2016 年32 倍PE。
西安公司高增长继续，昆山状况已明显改善。（1）华天西安FC、BGA高毛利产品锁定展讯、全志等优质大客户放量，前三季度收获利润超8000 万元，同比增长45%以上；FCBGA 下游需求强劲、在建产能逐步释放、客户结构优质，我们预计华天西安高增长有望持续；（2）1H15在CIS 去产能压力下，CIS WLCSP 行业面临价格和销量的双重压力，8 寸、12 寸价格降幅超10%；8 月以来去产能结束，新一轮备货周期开始，产品价格趋稳，华天昆山三季度盈利状况已明显改善。
2016 年期待昆山高端产能释放业绩。（1）8 寸、12 寸bumping 技术已成熟，产品良率达99%以上，目前正处于客户导入阶段，有望在迅速增长的bumping 行业中受益；（2）CIS 继续锁定格科微、Aptina、思比科等优质客户，逐步扩大高像素产品供货份额；（3）指纹识别、MEMS 等封装新品正逐步开始放量，后续爆发力更强。
风险提示：行业景气持续下行，高端封测订单不及预期。

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