报告名称：五粮液(000858)公司发布混改预案 提升长期投资价值
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-02
研究机构：广发证券
研究员：卢文琳,王永锋
股票名称：五粮液
股票代码：000858
页数：3
简介：发布混改预案，员工持股计划和经销商分别认购2200、1800 万股公司10 月30 日晚发布非公开发行预案，推进混改。此次混改总共定增1 亿股，发行价格23.34 元/股，总共募集资金23.34 亿。发行对象为国泰君安资管计划、君享五粮液1 号、泰康资管、华安基金、以及凯联基金拟筹建和管理的私募投资基金。
其中，国泰君安资管计划的委托人为五粮液第1 期员工持股计划，参与对象为公司董事、监事、高级管理人员和公司其他员工合计11 人（包括集团董事长唐桥、上市公司董事长刘中国、总经理陈林等），合计认购不超过2,200 万股，金额不超过 5.13 亿元。
君享五粮液1 号由国泰君安资管设立和管理，由五粮液部分优秀经销商以自筹资金不超过4.20 亿元认购，全额用于认购本次非公开发行的股票不超过1,800 万股。
混改提升公司长期投资价值，对行业国企改革有借鉴意义此次混改外部经销商和员工持股的比例较小，但国有大型企业混改难度大，公司在治理结构的持续改善的道路上成功迈出了第一步。管理层、经销商和股东的利益一致将提升长期投资价值。同时，五粮液的混改对行业内国企改革，特别是同一地区的白酒国企改革都有积极的借鉴意义。
1、期待公司在中端酒发力。预计白酒高端市场未来低速增长，而茅台、五粮液、老窖在500 元以上市场占比已经很高，未来期待公司在中端酒市场发力，今年公司重点梳理了200 元以上品牌，初步形成了1+5+n 产品格局，5 个中档酒产品包括五粮春、五粮醇、特曲头曲、棉柔尖庄和六和液。
2、期待公司未来并购，实现外延式扩张。行业目前分化严重，以茅五为代表的名优白酒龙头企业已逐步见底回升，而地方小酒企盈利仍较困难，为行业并购带来契机，而公司三季报显示现金254 亿元，现金充裕，期待公司未来外延并购带来新增量。
盈利预测：预计2015-2017 年EPS1.59/1.75/1.92 元，对应PE16、15、13 倍，合理估值31 元，给予买入评级。
风险提示：销售不达预期

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