报告名称：中国太保(601601)2015年三季报点评：三季度业绩靓丽 寿险保费驱动增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：招商证券
研究员：洪锦屏,谭卓
股票名称：中国太保
股票代码：601601,02601
页数：3
简介：事件：
中国太保于10月28日发布三季报。公司2015年前3季度实现归属于母公司股东的净利润150亿元，同比增长67.8%，对应扣除非经常性损益每股收益1.65元。归属于母公司的净资产为1,270亿元，同比增长8.4%，对应每股净资产14.02元。
评论：
1. 公司前三季累计净利润同比增速较上半年（65.1%）进一步提高，这主要得益于保费收入和投资净收益的增长。但受到可供出售金融资产浮亏影响，公司综合收益单季度亏损16亿元，前三季同比下降10.2%。考虑到第三季度资本市场的表现，太保在投资端的表现在我们的预期之内。对公司第三季度净利润贡献最大的是保费收入，单季的同比与环比增速分别为15.0%和2.0%，实现逆周期增长。
2. 尽管受到单季浮亏53亿元的影响，公司净资产环比微降1.2%，但同比仍增长14%。公司动态配置了仓位控制了资本市场的损失。与2015年中期相比，公司权益类资产的配置比例从14.5%降低2.6pt至11.9%。固定收益类资产配置比例从82.5%提高1.2pt至83.7%，现金及等价物的比例从2.2%提高1.4pt至3.6%。
3. 公司保费收入实现逆周期强势增长，结构改善。（1）寿险单季度保费收入逆周期环比增长10%，同比增长高达31.8%。更为重要的是驱动保费收入增长的是高价值率的个人业务，特别是新保业务的期缴业务。寿险新保期缴业务强劲增长181.9%，带动个人保险业务增长51.8%。（2）太保产险的收入则较为稳定，第三季度实现单季保费收入224亿元。第三季季机动车辆险和非机动车辆险的单季保费收入同比增速分别为0.7%和-4.5%，累计保费收入同比增速则分别为0.4%和-0.6。
4. 公司第三季度营业支出同比增长10%，环比增长3%。支出方面的最大变化来自资产减值损失，由于资本市场的波动，公司单季计提资产减值损失3亿元，同比增长86%。据我们测算，公司计提的准备金占已赚保费的61.8%，环比上升3.8pt。公司的流量退保率为8.8%，同比和环比降幅分别达到9.2pt和2.7pt。
5. 投资方面，太保投资资产进一步增长至1.07万亿，环比增长 0.9%。在占比最重的固定收益类资产中，相比年中太保进一步增加了债券的投资，占比提高0.9pt至51.4%。
投资建议：太保在第三季度交出了靓丽的业绩。我们预计在第四季度保费将持续增长，投资将得到改善。我们预计公司2015年每股内含价值为22.30元，同比增长18%，对应公司2015年P/EV为1.1倍，处于估值的底位。
风险提示：资本市场下行、降息周期下投资收益恶化。

下载地址：中国太保(601601)2015年三季报点评：三季度业绩靓丽 寿险保费驱动增长