报告名称：三花股份(002050)2015年三季报点评：营收短期承压 看好长期发展空间
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：长江证券
研究员：徐春
股票名称：三花股份
股票代码：002050
页数：6
简介：事件描述
三花股份披露15 年三季度财报：公司实现营收47.97 亿元，同比下滑6.42%，其中三季度实现14.61 亿元，同比下滑8.11%；实现归属净利润5.10 亿元，同比增长10.33%，其中三季度实现1.80 亿元，同比下滑5.22%；实现EPS0.29 元，其中三季度实现0.10 元；公司预计其全年净利润同比增长0-20%。
事件评论
上游去库存拖累，营收略有回落：报告期内在上游空调库存水平偏高背景下各大厂商排产力度明显收缩，前三季度国内空调累计产量同比下滑8.42%，行业整体需求下滑致使公司营收略有回落；虽然短期增速承压，但考虑到后续能效“领跑者”政策细则推出或将带动行业能效标准提升并促使电子膨胀阀等节能产品快速放量，公司长期发展空间依旧确定。
产品结构优化，毛利率持续提升：公司前三季度实现毛利率28.21%，同比增长1.56pct，其中三季度同比增长1.51pct 至28.75%，一方面由于变频控制器及微通道换热器等高毛利产品占比提升，另一方面则由于公司主要生产原材料铜金属价格延续跌势；长期来看随着电子膨胀阀、商用阀等产品放量带动产品结构持续优化，公司毛利率有望持续提升。
净利率有所改善，员工持股计划实施：报告期内在毛利率提升、财务费用下滑、营业外收入增加等多重因素带动下公司净利率同比有所改善，同时亚威科业务整合效应显现助业绩同比明显提升对整体净利率也有所贡献；此外，公司第一期员工持股计划已于近期完成股票购买，在有效调动管理层及员工积极性的同时也彰显公司对长期发展的坚定信心。
维持“买入”评级：在国内空调结构升级大趋势下，公司以电子膨胀阀为代表的节能产品销量持续增长可期，此外收购微通道业务带来的多元化拓展同样值得期待；综上，预计公司15、16 年EPS 分别为0.37、0.43 元，对应目前股价PE 为28.14 及24.01 倍，维持“买入”评级。

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