报告名称：爱仕达(002403)2015年三季报点评：内销持续改善 出口降幅缩窄
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：广发证券
研究员：蔡益润
股票名称：爱 仕 达
股票代码：002403
页数：4
简介：爱仕达披露三季报，业绩符合预期
1-9 月公司实现营业收入16.1 亿元（YoY -0.36%），净利润7402 万元（YoY 37.35%）；其中第三季度实现营业收入6.1 亿元（YoY 5.1%），净利润1642 万元（YoY 6.5%），符合预期。同时，公司预计2015 年全年归母净利润为1.06-1.30 亿元，同比增长30-60%。
内销增长趋势较好，出口降幅缩窄，
三季度内销收入增长仍然较快，出口降幅得以缩窄，令单季收入增速转正。受益于原材料价格下降、人民币贬值、内销占比同比提高，单季毛利率同比上升。由于高费用的内销收入占比提高，以及部分销售费用的结算延迟，公司的单季销售费用率和管理费用率同比升高。财务费用率同比下降，原因是汇兑收益增加。
由于部分预缴税款被退回，公司的单季所得税为负数，就前三季度来看，公司的所得税率仍然较高。同时，母公司收购了湖南小家电子公司的港资权益，从而令少数股东损益显着下降。
存货周转控制较好，应收账款周转放缓
1-9 月公司的存货周转次数为2.53 次，去年为2.56 次，基本持平，控制较好；应收账款周转次数为4.4 次，去年为5.0 次，有所放缓。
盈利预测和投资建议
预计公司2015-2017 年净利润同比增长38%、33%和32%，对应摊薄后EPS 为0.32、0.43 和0.56 元。目前市值为39.5 亿元，扣除前海再保险公司14.5%股权对应的8 亿市值，对应2015 年主营业务摊薄后40 倍。考虑公司的业绩改善，以及充裕的现金储备，仍维持买入评级。
风险提示：海外经济持续低迷，营销改善出现反复。

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