报告名称：新希望(000876)2015年三季报点评：减持民生银行 坚定农牧主业
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：兴业证券
研究员：蒋卫华,陈娇
股票名称：新希望
股票代码：000876
页数：6
简介：投资要点
事件：
10月30日晚，新希望发布三季报，2015年前三季公司实现营业收入466亿元，同比下降8.57%；实现净利润17.75亿元，同比上涨12.85%。三季度营业收入171亿元，同比下降9.46%；净利润6.17亿元，同比下降0.86%。我们估算前三季度农牧业务实现净利润4.0亿元，同比增长38.40%；三季度单季农牧业务净利润约1.84亿元，同比减少14.81%。
饲料屠宰收入下滑，养殖营收比重增加。饲料与屠宰业务仍然受到上游养殖行业存栏较低影响，销量和收入均出现明显下滑。而猪价回升、出栏增加令养殖业务收入大幅增长，一定程度上缓解了营收下降的压力。
执行战略收缩，盈利能力增强。为应对行业景气下行，公司选择战略性收缩，裁剪了部分长期亏损业务，但公司盈利能力不降反升，整体毛利水平也提升了0.93%。
管理费用增长，三费占比提升。由于职工薪酬上涨等因素，三季度公司管理费用较去年同期增长4086万元；而报告期内公司发行8亿元融资券也使得财务费用有所增加。而由于公司营收下滑，三费占比也从去年同期的4.79%增至5.55%，对业绩造成一定拖累。
减持民生银行，确认收益增厚利润。报告期内，子公司新希望投资减持民生银行7670万股，获利2.21亿元；扣除所得税及少数股东权益后，实际增厚利润7166万元。
盈利预测与估值。行业景气低迷给公司营收造成不利影响，但公司通过加强公司治理，使得农牧业务盈利能力得到增强。减持民生银行对公司未来净利润将有较大影响。我们预计公司2015-17年营业收入为645亿，682亿与744亿元，净利润为22.6亿元、27.7亿元与30.1亿元；其中农牧业务净利润为7.01亿元，12.51亿元，14.46亿元，对应EPS为0.30元、0.60元与0.69元；对应PE为41倍，20倍与18倍；维持公司"买入"评级。
风险提示：重大疫情风险。

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