报告名称：中化国际(600500)2015年三季报点评：经营情况总体平稳 橡胶、农化业务影响业绩
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：兴业证券
研究员：郑方镳,唐婕
股票名称：中化国际
股票代码：600500
页数：6
简介：投资要点
事件：中化国际发布2015年三季报，1-9月实现营业收入282.41亿元，同比下降3.2%；实现营业利润6.48亿元，同比下降39.1%；实现归属于上市公司股东的净利润4.21亿元，同比下降49.3%，扣除非经常性损益后的净利润1.69亿元，同比增长29.4%。按20.83亿股总股本计，实现每股收益0.20元（扣除非经常性损益后0.08元），每股经营现金流为0.19元。其中7-9月实现营业收入90.20亿元，同比下降2.4%；实现归属于上市公司股东的净利润4488.70万元，同比下降79.5%；实现每股收益0.02元。
维持"增持"评级：公司上半年主业经营总体保持平稳，分业务来看，公司为控制风险对贸易、分销业务规模主动收缩；天胶价格进一步下下行，业务收入及盈利水平同比均有所下降；物流业务则通过扩大客户覆盖面及提升高附加值服务，实现了收入及盈利水平的提升；而橡胶化学品业务通过扩大客户覆盖面，同时受益于原材料成本下降，产品盈利水平显着提升；农化业务业绩因草甘膦景气低迷而同比下降，公司已采取强化经销商管理、扩大推广力度、积极推进产品切换等措施应对。
近年来，公司持续推进提质增效和业务转型：传统业务中，公司对化工品分销、贸易业务规模进行主动性收缩；而天胶业务现处底部整固阶段，后续景气进一步下滑概率较低；而物流业务则总体平稳发展。公司橡胶化学品发展势头良好，对业绩贡献正日益提升；而14年公司收购集团农化相关资产后，其农化业务产业链得以完善，综合竞争力大幅增强，公司向以产业链为基础的综合型企业的转型更进一步。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.32、0.42、0.51元，维持"增持"的投资评级。
风险提示：下游需求不达预期风险，天然橡胶价格大幅下跌风险，橡胶助剂技术失密风险。

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