报告名称：安徽水利(600502)2015年三季报点评：公司业绩持续改善 国企改革如期而至
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：平安证券
研究员：苏多永
股票名称：安徽水利
股票代码：600502
页数：4
简介：公司业绩逐季改善，全年业绩增长可期。2015 年公司归属母公司股东净利润1-3 月同比下降25.42%，1-6 月同比下降11.25%，1-9 月同比增长3.26%，公司业绩呈现逐季改善的特点。2015 年6 月公司完成非公开发行股票，实际募集资金5.92 亿元，权益资金增加大幅降低财务费用，有助于提升公司全年盈利水平，预计全年有望实现正增长。
设立房地产管理平台公司，地产业务有望精细化发展。公司拟出资6 亿元设立安徽水利和顺地产有限公司（以下简称“和顺地产”），整合公司现有的房地产业务，统一公司房地产业务品牌和管理，优化资源配置，提高运营效率。公司将旗下七个房地产业务全资子公司的全部股权协议转让给和顺地产，原子公司不再进行新项目开发。我们认为公司土地成本占地价的比重较低（约20%）、土地储备较多，在精细化管理下有望快速盘活地产业务，房地产业务有望在2016-2017 年快速增长。
政策叠加多利共振，看好公司发展前景。公司受益于安徽国企改革、“引江济淮”、PPP 和长江经济带。公司是安徽国企改革的标杆企业，是安徽建工旗下唯一上市平台，截至2014 年末安徽建工总资产319 亿元，净资产38 亿元，分别是上市公司的2.58 倍和2.24 倍，2014 年安徽建工实现营业收入约500 亿元，是上市公司的5.95 倍。安徽建工承诺在公司非公开发行完成后3 年内将依法依规实现整体上市，目前已经停牌重组。“引江济淮”重大工程已获国务院批复，工程总投资预计300 亿元，预计16年前后项目实质性启动，公司将是“引江济淮”工程的主要受益者。
盈利预测与投资建议：预计2015-2017 年公司EPS0.55 元、1.01 元和1.24 元，对应2015 年10月28 日收盘价PE 分别为24.69 倍、13.58 倍和10.99 倍。公司受益于国企改革、引江济淮、PPP和长江经济带，公司各项业务发展态势良好，看好公司国企改革空间和公司成长性，继续“强烈推荐”。
风险提示：PPP 推进缓慢、安徽国企改革不及预期、地产调控风险等风险。

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