报告名称：喜临门(603008)2015年三季报点评：影视利润逐步释放 管理革新缩减费用
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：银河证券
研究员：马莉
股票名称：喜临门
股票代码：603008
页数：5
简介：公司公布三季报：（1）前三季度营业收入10.9 亿元，同比增长17.21%，营业利润1.39 亿元，同比增长35.9%，归母净利润1.12亿元，同比增长29.79%，净利率10.3%，提升1.05pct；（2）Q3营业收入4.47 亿元，同比提升19%，归母净利润5607 万元，同比提升54.9%；（3）公司未对全年净利润做出预测
预计前三季度床垫平稳增长，影视剧业务提供额外增量：公司Q3营业收入4.47 亿元，公司前三季度主业发展平稳，中报以床垫为主的收入同比增长16%，预计前三季度收入端继续维持10%以上的平稳增长，床垫Q3 单季度收入在4-4.2 亿元，预计中报至今内销健康成长，酒店家具下滑的大趋势未变，其余部分为影视剧收入。
高毛利影视剧业提升升毛利率，营销节约降低销售费用率：公司前三季度毛利率37.82%，同比提升0.92pct，影视剧业务逐步放量是主因，影视剧业务毛利率预计在50-70%之间净利率接近30%(因广告支出确认时点产生季节性扰动)，高于床垫主业35-37%的毛利率与10-12%的净利率， 影视剧收入三季度收入放量初步起步（预计在0.3-0.5 亿元），增速远高于床垫主业，将逐步抬升毛利率中枢；公司在2014 年开启事业部改革与品牌化建设费用大幅提升，在2015 年精简合并事业部，并控制某些无效媒体渠道的广告支出，销售费用率明显下降，前三季度14.18pct，同比下滑2.17pct。
存货与中报持平影视剧库存上升周转率略有下降，应收账款提升系并表所致：公司三季报存货3.58 亿元，与中报3.57 亿基本持平，比2014 年底2 亿多出1.6 亿元，中报显示在拍与完成影视剧为1.2亿元，其余存货多为原材料与库存商品，剔除影视剧存货存货周转率1.8，比前两年略有下滑；应收账款大幅增加主要是并购绿城传媒后接纳对方应收账款；前三季度经营性现金流量净额为1700 万元，同比提升3500 万元，销售回款增加与现金性广告支出降低。
并购方案无稀释，承诺三年利润彰显信心：公司以7.2 亿现金并购绿城传媒，对股本没有任何影响，10 倍市盈率收购低于传媒行业均值，绿城传媒承诺2015-2017 年净利润不低于6850 万、9200 万、12000万，若绿城传媒当期实际利润低于承诺利润，公司有权从股权价款中做相应扣除；绿城传媒控制人周伟成、兰江承诺在交割后8 个月内将所得30%股权价款全部用于从二级市场增持喜临门股票，并自愿锁定至利润补偿义务履行完毕之后（2017 年）方可解锁，彰显双方对于未来发展的信心，也进一步捆绑绿城传媒管理层与喜临门股东利益。

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