报告名称：方兴科技(600552)2015年三季报点评：收购国显定增获批 液晶显示产业链一体化
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：国泰君安
研究员：鲍雁辛,黄涛
股票名称：方兴科技
股票代码：600552
页数：5
简介：投资要点：
维持“增持”评级，前三季度营收6.81 亿元，同降0.53%；归母净利0.54 亿元，同降29.45%，EPS0.15 元。考虑ITO 及氧化锆景气下行及新投产项目产能、良率爬坡尚需时日，我们下调2015-2016 年EPS 至 0.22、0.31 元（-0.19、-0.18 元），（考虑国显并表，根据公告盈利预测，我们预计2016-2017 年EPS 为0.55、0.68 元）根据可比公司2016 年85倍PE 估值，下调目标价至26.23 元（-18.77 元），维持“增持”评级。
行业景气下滑，费用端增长，盈利能力回到谷底。2015 年ITO 导电膜及氧化锆受宏观经济影响，销量价格均出现明显下滑，同时锆系材料H1 停产技改一条6000 吨/年生产线，也影响了新材料板块销量。公司前三季度毛利率为22.91%，同降1.4%。另一方面，公司TFT-LCD 减薄玻璃及纳米级氧化锆等项目投产进度未达预期，折旧摊销及短期借款增长导致费用率同比大幅上升3.34%达到13.32%；净利润率同降3.32%到7.99%，盈利能力下滑至2011 年剥离亏损浮法资产后最低谷。
收购国显定增获批，打造产业链一体化：10 月23 日，公司收购深圳国显75.58%股权方案获得证监会无条件通过。我们认为此次收购再次凸显中建材“央企市营”的风格，方兴科技通过收购国显，营收与盈利规模有望快速扩大（2014 年国显营收、净利润分别为方兴科技152%、20%），上下游一体化有助增强公司综合竞争力，同时借助国显的民企灵活的反应机制与深厚的客户资源、销售渠道和行业经验，实现优势互补，有望在液晶显示领域实现突破。
风险提示：资产购买进展预期，液晶行业需求出现大幅下滑。

下载地址：方兴科技(600552)2015年三季报点评：收购国显定增获批 液晶显示产业链一体化