报告名称：中信证券(600030)2015年三季报点评：风雨欲来 期待破浪前行
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：招商证券
研究员：洪锦屏
股票名称：中信证券
股票代码：600030,06030
页数：5
简介：中信证券公布2015年三季报，第三季度实现营业收入112.97亿元，同比+65%，环比-47%；归属于母公司净利润35.16亿元，同比+54%，环比-59%；每股收益0.27元。
经纪业务全面布局，综合金融服务水平提高佣金定价能力。公司代理买卖证券业务净收入43.22亿元，环比-34%；公司经纪业务收入重回行业首席，降价提量，佣金率进一步下滑至4.63%%，市占率三季度7.52%，环比大幅提升近1个百分点，已拉近与第一名差距。我们认为公司品牌影响力和综合服务能力在佣金战激烈的当下具有核心竞争力，主动降价后竞争力明显，同时公司正式合并中信（浙江），实现一体化管理也起到一定助力。
信用业务良好发展，龙头地位短期稳固。公司三季度利息净收入7.07亿，环比-36%；两融合并口径计算579亿，市占率6.39%，环比大幅提升0.87个百分点；股权质押规模1464亿，市占率小幅萎缩但仍高居行业第二。公司作为行业龙头，无需监管审批的传统业务依靠长期品牌影响力，短期暂不受影响，并且前期融资成本相对较低，收入暂保持稳定。
自营业务方向多元，收益稳健。公司三季度自营业务收入30.31亿元，环比-62%；自营权、衍类规模行业首位，占净资产比重相对较高，但公司侧重FICC等非方向性策略在股灾中价值显现；同时公司侧重固收类配置，三季度债市向好为公司自营提供有力支撑。总体风险收益比表现优异。
投行及创新业务受累于行业整肃和公司人事变动预计短期形势严峻。公司三季度证券承销净收入11.23亿元，环比+2%，得益于季度增发金额154亿元，市占率超10%，跃居首位。但受累于公司多位主要高管接受调查并且事件影响逐渐扩散，预计公司短期内投行项目获取和审批难度加大；创新业务尤其是权益收益互换业务发展中期受阻。
我们看好市场交投活跃带来的估值提升；三季度业绩环比下滑程度好于预期；经纪、资本中介、自营业务表现相对较好；但基本面上看行业整肃对公司未来业务发展带来不确定性，估值上看投资者对公司风险偏好持续降低。预计2015-16年EPS为1.56元和1.36元。

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