报告名称：北陆药业(300016)深度报告：打造肿瘤精准诊疗平台
报告类型：深度分析
报告日期：2015-11-05
研究机构：东兴证券
研究员：杨若木,刘阳
股票名称：北陆药业
股票代码：430006,300016
页数：17
简介：公司布局肿瘤一体化精准治疗。公司2014 年通过收购中美康士、参股南京世和，从肿瘤基因测序到肿瘤细胞免疫治疗已经形成诊断到治疗服务的完善产业链。中美康士2015 前三季度并表的营业收入为5277 万元，实现的净利润1411 万元，其中归属于上市公司股东的净利润628 万元，随着合作医院数量以及开展病例数量的提升，将成为公司重要的利润增长引擎。公司使用5000 万元与平安财智共同发起成立总额不低于7 亿元的健康产业投资并购基金，肿瘤诊疗一体化平台加速搭建。
主业对比剂稳定发展。随着CT 与MRI 的每百万人的人均保有量以及综合利用率的提升，对比剂行业的市场空间在一倍以上。对比剂是公司主要产品、收入占比85%左右，今年以来收入增速在30%左右；公司的新药碘帕醇注射液生产批件已于5 月份取得，并于8 月份获批效期由18 个月延长为24 个月，碘帕醇注射液已参加北京招投标，随后将陆续参加各地招投标，明年有望成为公司新的利润增长点。
公司财务指标向好。公司收入和利润增速均优于行业平均水平，上市以来一直保持低负债经营，2014 年以来主动增加资金杠杆撬动公司发展。受益于过硬的科研实力与前瞻性的产业布局，公司毛利率与净利明显高于市场平均水平，盈利能力突出。
公司盈利预测及投资评级。公司主营业务对比剂稳定增长的基础上，通过控股中美康士、参股南京世和迅速切入细胞免疫治疗和基因诊断领域。我们看好公司在打造肿瘤一体化精准治疗平台方面的发展前景，预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.38/0.52/0.73 元，对应PE 分别为75/54/39倍，给予公司“强烈推荐”评级。我们选取了4 家主业与公司相仿的企业进行比较，公司估值水平高于传统抗癌药物生产企业，低于基因检测龙头。
考虑到公司在肿瘤精准治疗方面的发展前景，按照行业2016-2017 年平均PE 为80X 和63X 计算，我们认为对应公司股价为41 元-45 元较为合理。

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