报告名称：新华医疗(600587)员工持股计划参与增发 成长预期向好
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-04
研究机构：中金公司
研究员：邹朋,强静
股票名称：新华医疗
股票代码：600587
页数：5
简介：事件
新华医疗发布非公开发行股票预案：公司拟以26.14 元/股非公开发行股票，拟募集资金总额不超过29.36 亿元，其中新华医疗员工持股计划拟认购金额2.71 亿元，员工持股计划不超过6,680 人，覆盖了大部分核心员工。
评论
员工持股计划参与增发，解决长期激励：作为老牌国企，员工激励一直是影响企业发展的核心因素。在09 年公司推出管理层现金激励方案以后，公司市值经历了快速成长的过程，但激励范围偏窄。此次全员持股计划的推出，使得公司核心员工都能够享受到后续企业发展的成果，将改变后续企业成长预期，这也标志着公司在国企改革的道路上迈出了重要一步。我们认为全员持股对公司发展具有积极意义。
大股东参与增发，医疗服务是扩张重点：山东能源集团下属健康产业投资公司拟参与增发9.80 亿元，占总体增发额度的1/3，大股东参与增发体现对长期发展信心。增发项目核心用于专科亿元的改造升级，以及偿还银行贷款、补充流动资金。后续公司在医疗服务领域的扩张是重点，旗下骨科、肾病专科医院将陆续改制并表，增厚公司业绩。公司也将积极拓展血透中心，血透耗材有望于明年投入市场，成为新的增长点。
后续成长有望逐步改善：财务费用率的提升是今年业绩下滑的重要因素，募集资金到位后，预计2016 年财务费用率有望下降，从而提升净利润率水平。随着管理层激励的到位，经营得到改善，管理费用率也有望下降。
预计公司2015/2016 年EPS 分别为0.79 元/0.98 元，同比增长为-4%和24%，目前股价对应15/16 年EPS 分别为41 倍和33 倍。我们认为随着公司业务的转型，以及国企改革的推进，未来公司经营能够逐步好转，维持“推荐”评级。

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