报告名称：龙源电力(00916.HK)人民币贬值致三季度利润同比下滑 装机增速符合预期
报告类型：港股研究
报告日期：2015-11-05
研究机构：广发证券
研究员：韩玲
股票名称：龙源电力
股票代码：00916
页数：6
简介：公司2015年三季度净利润0.117亿元人民币，同比下滑93%，人民币贬值是利润下滑的主要原因。
2015年前三季度公司实现收入145.7亿元，同比增长13.6%，实现归属于股东净利润22.2亿元，同比增长45.2%，其中第三季度的收入40.3亿元，同比增长6.0%，归属于股东净利润0.12亿元，同比下滑93%，人民币贬值导致的2.97亿元汇兑损失是公司净利润下滑的主因,扣除这部分汇兑损失的经常性净利润同比上升93%至3.09亿元。
风资源下降、弃风率上升，三季度风电利用小时数仅为332小时，同比下降7%
2015年前三季度公司风电分部收入（不含特许权服务收入，下同）人民币89.60亿元,同比增长16.4%，其中三季度风电分部收入人民币22.47亿元，同比仅增长8%，三季度风电分部收入的缓慢增长拉低了公司前三季度风电分部收入的增长率。三季度风电业绩表现不佳的主要原因是风电利用小时数的下降，三季度公司风电利用小时数仅为332小时，同比下降7%。利用小时数下降一方面由于三季度风资源的下降，另一方面由于抢装带来了弃风率的上升（公司上半年弃风率11.9%，前三季度弃风率上升至13.68%）。考虑到风资源下降和弃风率上升的影响，我们下调公司15年全年风电利用小时数至1980小时，2016年、2017年也进行了相应地的调整。
装机计划符合预期，16年计划装机均在第四类风资源区，弃风率将得到有效控制
公司三季度没有新增装机，今年剩余的大部分装机将在第四季度完成，其中10月已投产150MW，预计11-12月月均投产500-600MW，大部分位于降价地区。2016年公司计划将全部新装机风电（2GW）分布在第四类资源区，这将使公司的弃风率得到有效控制。公司的装机计划符合我们对公司2015年、2016年、2017年新增装机2000MW、2000MW、2000MW的预期。
盈利预测与投资评级
基于2015年三季度风资源的下降和弃风率的上升，我们下调了公司了风电利用小时数，我们预计公司15-17年EPS分别为0.42、0.48与0.56元，投资评级下调为"持有"评级。
风险提示
人民币贬值，风况与弃风率恶化。

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