报告名称：外运发展(600270)跨境电商洗牌在即 跨境物流将是关键
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-05
研究机构：国泰君安
研究员：郑武,岳鑫
股票名称：外运发展
股票代码：600270
页数：3
简介：本报告导读：
跨境电商即将迎来大洗牌，跨境物流将是关键。外运发展有望成为业内领先的平台式跨境物流服务商。下调盈利预测与目标价，维持增持评级。
投资要点：
目标价34.8元，维持“增持”。外运发展前三季度净利润同比增长+79%，扣非后+22%；其中三季度单季+18%。欧元年内升值导致中外运-敦豪（公司持股50%）盈利增速略低于我们的预期，下调2015/16 年EPS 预测至1.08/1.16 元。公司已为网易考拉海购、苏宁云商等提供跨境电商全程供应链服务，且未来国企改革将继续催化估值提升。按照2016 年30 倍PE，下调目标价至34.8 元，维持增持评级。
四季度主业将开始改善。公司前三季度主业毛利率同比下降1.2 个百分点，源于国际货代业务成本端对油价下跌的滞后反映。随着新一年度包机包板价格的陆续签订，预计自四季度主业毛利率将开始回升。
跨境电商洗牌在即，跨境物流将是关键。2015 年跨境电商市场爆发式增长，大量涌现的跨境电商公司低价厮杀，行业即将迎来大洗牌。由于目前海淘商品品类仍较为集中，批量采购价格差异有限，跨境物流将是电商公司构建长期成本优势的关键。同时，跨境物流将直接影响海淘品类沉降速度。而电商公司自建跨境物流系统难度巨大且不经济。外运发展是唯一与海关六大跨境电商试点城市全面合作的企业，其平台式跨境物流服务系统已磨合顺畅，未来将继续吸引国内外电商合作。
国企改革将催化估值提升。作为物流龙头央企，公司未来国企改革的时间和方案难以确定，但方向确定。如果公司未来能够引进外部投资者，公司将有望成为业内领先的平台式跨境物流服务商。
风险提示：海关政策风险，欧元汇率波动风险。

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