报告名称：麟龙股份(430515)新三板公司2015年三季报点评：股票业务爆发增长 新三板业务深度布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-05
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：麟龙股份
股票代码：430515
页数：2
简介：前三季度净利润同比增长240%，Q3经营情况环比Q2基本持平。公司2015年前三季度收入和净利润为1.92 亿元和9798 万元，同比增长181%和240%。公司2015 年Q1~Q3 的单季度收入分别为4833、7285 和7049 万元，单季度净利润分别为2160、4176 和3461 万元；3 季度的单季度收入和利润环比分别下滑3%和17%；其中公司Q2 收到政府补贴712.5 万元计入当期营业外收入，剔除该部分非经常性损益的影响，Q3 环比Q2 的扣非利润略有提升。2015 年上半年A 股市场大幅上涨，投资者热情高涨且对公司产品需求增加，为公司前三季度的业绩高增长奠定了坚实基础。公司注重风险防控，三季度股灾并未对公司业务的开展造成实质影响。
股票/期货软件与咨询报告销售业务实现5 年业绩的高速增长。在上证综指2011 年4 月~2014 年7 月、2015 年6 月~8 月大幅下跌，公司在2011 年收入和净利润仅为1495 和535 万元的情况下，我们预计2015 年收入和净利润有望实现约2.7 和1.3 亿元，我们认为业绩实现超高速复合增长的原因如下：A 股是由个人投资者主导的市场，股民数量过亿，公司自2002 年以来，股票业务只针对个人投资者，并搭建了超过500 人的业务团队，采用“直销+服务”的独特商业模式，通过石头网的视频讲解，搭配麟龙选股决策系统软件，为个人投资者提供基于“技术面分析”的选股方法和操作策略。公司的收入和员工数量呈现高度相关性，石头网的理财视频节目和投资咨询报告也提供了较高的客户粘性，目前石头网服务用户超过300 万人，软件销售和投资报告收入占比约80%︰20%。
新三板业务的深度布局。新三板目前挂牌公司数量已经超过3800 家，选择做市转让的企业已经超过900 家。伴随新三板融资效率的回升、一二级市场价差的趋稳、新三板挂牌企业的稳步扩容，我们认为股转系统的制度推进有望逐步提速，分层制度和做市商扩容政策有望逐步出台。基于对新三板前景的看好，公司已经搭建了“挂牌-做市-融资-投资-投后服务”的新三板全产业链布局。目前，公司每月的《陆家嘴新三板路演SHOW》已经举办了9 期，为众多有融资需求的新三板企业提供了和投资者交流的平台。
定向增发成功融资1.95 亿元，新三板和基金销售等全新业务积极卡位。公司于2015 年9 月成功发行487.5 万股，募集资金1.95 亿元，发行价格为40 元/股。募集资金将用于：（1）补充公司的营运资金；（2）对全资子公司沈阳麟龙投资顾问有限公司增加注册资本，进一步发展投资顾问、基金和新三板等新业务。在互联网金融爆发的浪潮中，麟龙股份在分析软件、咨询服务和理财教学业务方面，将继续加大研发投入和丰富产品线并加快“石头网”的建设和推广；在新业务方面，麟龙投顾正在积极申请业务牌照，未来基金销售、新三板挂牌推荐和做市等新业务的发展料将为公司打开广阔的成长空间。
收购上海盛尧99%股权，实施“互联网+金融”的战略布局。麟龙股份的子公司麟龙投顾于2015 年10 月22 日以1980 万元收购上海盛尧互联网金融信息服务有限公司99%股权。“保金所”是上海盛尧旗下首个互联网金融在线交易平台，旨在帮助商业保理公司盘活其持有的优质债权资产，同时连接广大理性个人投资者和机构投资者的理财需求。本次收购将充分利用上海盛尧的优势，完善及优化麟龙股份的大众资产管理服务平台，逐步实施公司“互联网+金融”的战略布局。
风险因素。市场波动风险；竞争加剧风险；核心技术人员流失风险等。
估值分析。我们选取A 股互联网金融行业东方财富、大智慧和同花顺作为估值参考，2015 年11 月3 日，三家A 股可比公司的市值分别为882、279和440 亿元。麟龙市值25 亿元对应PE（TTM）为26X，建议积极关注。

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