报告名称：巴安水务(300262)精耕细作 海外拓展迈出坚实一步
报告类型：深度分析
报告日期：2015-11-08
研究机构：东吴证券
研究员：袁理
股票名称：巴安水务
股票代码：300262
页数：13
简介：事件：
公司发布公告，拟以3882万欧元（人民币约2.7亿元，价格追加条款实现情形下）收购奥地利KWI公司100%股权。
点评：
精耕细作，海外拓展迈出坚实一步：国际化浪潮下公司坚持“走出去”战略。 KWI作为气浮设备创始者，成立66年来在全球76个国家完成超4600个项目，年处理污水数百万立方米，市场地位绝对领先。此次收购作为重大环保装备引进，对公司一带一路国际化销售渠道的拓展具有重大意义。
重要技术应用各类水处理产业链：气浮分离速率快、过滤水分多、占用设备面积小、药剂成本低、受温度影响小，广泛应用于造纸、食品、石油天然气以及正具有高速发展前景的海水淡化、再生水，是膜处理系统预处理的重要装置。气浮主要分为引气气浮、电解气浮、溶气气浮、涡凹气浮等，其中KWI主要经营的溶气气浮技术（DAF）在国内外使用最为广泛。
收购价格合理，奖惩机制条款激励增长：收购价格分为固定部分3582万欧元和追加部分300万欧元（KWI 2016-2018每期息税前利润达到495、545、598万欧元后均可得到100万欧元收购资金追加，不能完成部分相应抵扣；超额完成部分的50%计入收购追加资金），收购对应2015年10倍PE。奖惩明晰的收购条款设计将对KWI业绩增长实现有效激励。
战略眼光下收购彰显协同：公司史上每次发展都得益于技术的创新，此次KWI顶尖技术纳入囊中将大力提升公司在手海水淡化项目效率，有效提升成本控制和盈利能力；收购完成后KWI将借助公司在各大示范项目平台进入中国市场，同时公司也将借助一带一路和KWI的全球业务平台向中东、欧美等国际市场拓展。通过进一步通过一系列海外并购，整合一批拥有先进技术的环保水务企业，打造国际节能环保技术大平台。
盈利预测与估值：预计公司2015-2017年EPS 0.47、0.86、1.49元，对应PE 38.98、21.30、12.30，维持“买入”评级。
风险提示：收购整合风险；市场拓展风险；项目回款风险。

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