报告名称：南方泵业(300145)环保纵向布局展开 迎接新的加速成长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-10
研究机构：广发证券
研究员：郭鹏,罗立波,刘芷君
股票名称：南方泵业
股票代码：300145
页数：3
简介：南方泵业发布公告，拟以现金方式收购北京中咨华宇环保技术有限公司（以下简称“标的公司”）100%股权，其中，第一期购买30%股权作价2.16 亿元，在标的公司2015 年业绩达到承诺情况下，第二期购买70%股权作价8.06 亿元。标的公司股东承诺2015-2017 年实现的净利润分别不低于6,000万元、8,500 万元、11,050 万元。公司同时发布公告，其发行股价收购金山环保暨配套募资项目获得中国证监会核准实施。
标的质地优良，收购价格合理：北京中咨华宇环保技术是全国环保治理行业的领先企业，其业务包括环保咨询和环保运营两大类别。此次收购第一期作价相当于2015 年12 倍PE，第二期作价相当于2016 年13.54 倍PE，现金收购、分期执行的方式有利保护和增厚南方泵业股东的利益。
环保业务呈现纵向伸延，与现有业务相互促进：环保行业从设备，到工程，到设计运营，再到投资，呈现纵向的“金字塔”结构。而公司在泵领域定位中高端，产品不断丰富，具有很强的内涵式增长能力；在工程领域则依托金山环保提供工业及市政污水整体解决方案；而此次拟收购的北京中咨华宇环保技术公司则以环保技术咨询、运营管理服务为核心业务。通过此次并购，不仅为公司创造新的利润增长点，更重要的是为公司积极探索和实践环保治理业务与PPP 模式结合提供有力支撑，加快公司在环保治理、海绵城市等领域的投资项目落地和实施。
盈利预测和投资建议：基于公司当前业务需求形势和外延并购，我们预计公司2015-2017 年分别实现营业收入1,763、2,630 和3,471 百万元，EPS 分别为0.712、1.338 和2.079 元。公司以中高端泵产品为起点，连续多年保持较快增长，而当前通过外部延伸高起点进入环保领域，为持续成长打下坚实基础，我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示：公司外延发展的进度和协同效应具有不确定性；公司在泵和环保领域的新产品、新模式的推进具有不确定性。

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