报告名称：奥瑞金(002701)入股中粮包装 2016进入整合年
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-10
研究机构：招商证券
研究员：濮冬燕,郑恺,李宏鹏
股票名称：奥瑞金
股票代码：002701
页数：8
简介：1、两巨头强强联合，有望引领二片罐行业复苏
中粮包装主要产品包括饮料罐、食品罐、气雾罐、金属盖、印铁、钢桶和塑胶等，在内地拥有完整的产业布局，客户覆盖华润集团、可口可乐、加多宝、达利集团、美赞臣、上海庄臣、中国石化等知名企业。目前，国内金属包装行业已形成奥瑞金、中粮包装集团两大巨头，我们认为，通过此次交易，双方有望在把握各自核心客户和主导产品的基础上，通过通力合作提高行业定价权和话语权，进一步扩大市场份额，加速公司二片罐扩张步伐，引领包装行业整合趋势，加速二片罐行业复苏。
2、成功突破自身大客户依赖瓶颈，改善盈利结构
尽管历史上，公司一直随红牛公司的增长而增长，但多年前已开始拓展自己的包装产业链条。我们认为，公司已经具备从包装设计、包装材料制造、包装制罐、饮料灌装、以及渠道管理等业务的一体化服务能力。通过此次交易，公司有望在成为参与红筹混改第一股的同时，改善自身盈利结构，打破市场对于过度依赖单一大客户的担忧。目前公司红牛产品生产线已全面实现二维码产品的正常生产，加大推广可变二维码智能包装业务，为客户提供高价值服务，探索大数据领域。
3、维持“强烈推荐-A”评级，大包装战略未来持续整合可期
首先，公司在持续优化自身客户结构的同时，逐渐升级至为客户提供包装一体化附加值服务。其次，国内金属包装应用空间依然广阔，公司现金流充裕，具备行业整合的领导者可能，此次入股中粮包装是公司外延式发展的重要一步。再次，公司入股永新股份，并拥有与红牛合作等丰富体育资源，打开了未来在塑料包装、体育等领域的进一步整合预期。维持盈利预测，预计15～17年EPS为1.07元、1.29、1.53元；维持目标价42 元和“强烈推荐-A”评级。
风险提示：包装服务推广较慢，红牛增长低于预期。

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