报告名称：长寿花食品(01006.HK)现金流强劲；产能提升计划目标清晰；但短期内的挑战或限制股价表现
报告类型：港股研究
报告日期：2015-11-13
研究机构：银河国际
研究员：布家杰
股票名称：长寿花食品
股票代码：01006
页数：3
简介：长寿花是山东的食用玉米油生产商，若以收入计，公司是国内最大的食用玉米油生产商，共有157 个零售连销店，1,500 个批发分销商。公司于多个城市（西藏除外）共有约170,000 个销售点。管理层表示， 销售收入的40％来自向零售连锁店的直接销售，这些连锁店包括大润发、家乐福、华润万家等等。公司拥有位于山东、辽宁和内蒙古三个金胚压榨基地，以及位于山东和杭州的两个下游炼油中心。公司的年产能为30 万吨。另一方面，公司已开始建设其新生产基地，预计在2017 年投产。在正式投产和产能上升后，总年产能将升至50 万吨。2014 和2015 上半年的总销量分别达到231,718 吨和100,091 吨。
增长驱动力＃ 1 - 中国经济的崛起：大豆油是中国常用的食用油，市场份额达到44%，主要由于零售价格较低。大豆油的平均零售价为10 元人民币每升，远低于玉米油的18 元人民币每吨。尽管如此，受益于中国经济的崛起，人们（尤其是年轻人）越来越愿意为高端产品支付更多。玉米油被视为大豆油一个健康的替代品。玉米油可有效降低血液中的胆固醇水平，主要由于其多元不饱和脂肪多于饱和脂肪。多元不饱和脂肪有助降低血胆固醇水平。城市地区的平均可支配收入在2014 年增加至28,844 人民币（人均），2010-14 年的年均复合增长率达到11％。在同期，玉米油产量的年均复合增长率为6％。展望未来，随着城市化铺开和国家鼓励国内消费，长寿花目标其品牌玉米油的销量在2015-18 年间每年同比增长10％。
增长驱动力＃ 2 - 在市场营销投入更多资源。为了提高品牌知名度， 公司将推出新的广告和标语，以及引入新的代言人，以增加在国内年轻夫妇市场的渗透率。在2015-16 年，该公司将于建设品牌方面投资1.1 亿元人民币。据管理层表示，新的营销活动将在2015 年底/2016 年初进行，以赶上2016 年春节前的零售旺季。除了增加在二三线城市的渗透率，该公司计划在2020 年增加100 万个销售点，并通过在线平台发展O2O 销售渠道，如淘宝和天猫。
增长驱动力＃ 3 - 横向多元化。公司致力多样化其产品组合，并集中发展其它类型的高端食用油，如大米胚芽油、菜籽油、花生油、橄榄油和向日葵籽油。此外，该公司将充分利用其品牌知名度开发「长寿花厨房」系列食品，其中包括米、油、酱油、食醋等。公司将通过在直接经营的超市和大卖场的优势，将部分「长寿花厨房」产品在市场以捆绑销售方式出售。这不仅可以提高毛利率，而且还为消费者提供一站式的健康厨房用品购物体验。管理层表示，「长寿花厨房」产品的目标毛利率为25-30％。
短期下行风险 - 平均售价下降：在2015 上半年，长寿花品牌玉米油的平均售价同比下降7％至10,519 元人民币每吨。由于原材料资源丰富、北半球收成高于预期、能源成本下降等因素，食品价格将持续受压直至2016 年。平均售价的下降，导致长寿花品牌油的业务毛利率
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