报告名称：宜昌交运(002627)任重道远 强化三峡旅游定位
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-16
研究机构：中信证券
研究员：刘正
股票名称：宜昌交运
股票代码：002627
页数：2
简介：投资要点
任重：公司31 亿元市值，将主导60 亿元游轮中心开发。公司与鄂旅投共同投资组建的湖北宜昌长江三峡游轮中心开发有限公司（公司占股51%、鄂旅投占股49%），将负责宜昌三峡游轮中心项目开发，项目占地面积约645 亩，投资约60 亿元。投资金额无论是相较于公司31 亿元的市值，还是10.2 亿元的流动资产（现金约2.7 亿元，交易性金融资产约2.5 亿元），均可谓是重担在肩，但另一方面也显示了政府对于公司的长远定位与厚望。
未来将以游轮中心为核心，串联三峡旅游。项目以建设长江游轮母港、三峡国际游艇俱乐部为引擎，配套建设旅游交通、旅游休闲、旅游度假、文化娱乐、居住休憩等功能设施，形成能为国内外来宜昌及三峡区域休闲度假、开展高端商务活动的宾客提供多层次、全方位服务的城市旅游综合体。其中，游轮母港设计通过能力达到200 万人次。预计随着三峡游轮中心的建成，未来三峡旅游将以游轮中心为核心，更好的串联三峡旅游各个景区。
道远：进一步强化三峡旅游大平台定位。继3 月份由宜昌市前旅游局局长挂帅的交通旅游投资集团的设立之后，此次三峡游轮中心项目是公司在三峡旅游方面的进一步推进。今年以来，公司作为宜昌乃至三峡旅游唯一上市平台的定位更加明确，架构也更加合理。我们认为相较于直属国资委的架构，交旅集团的设立可更好的梳理宜昌市的旅游资源，对旅游资产的盘活有着积极的作用，将方便未来三峡旅游资产的资本运作。
宜昌市政府与三峡集团的合作不断深化，公司有望受益。4 月份宜昌市人民政府与中国三峡集团公司在北京签订深化合作协议，共同抢抓长江经济带建设重大机遇，实现优势互补、互惠共赢，与宜昌市政府共同选定旅游合作平台，组建合资公司，按照市场化运作方式共同开发三峡库坝区和周边区域旅游资源。9 月宜昌市和三峡集团进一步签订战略合作协议， 根据该协议，三峡集团将在宜投资长江三峡物流体系建设、三峡旅游资源开发、新经济开发区或新工业园区建设、葛洲坝电站增机扩容等，项目直接投资和带动投资约300 亿元。我们认为公司作为三峡旅游唯一大平台，有望直接受益相关合作的不断深化。
风险提示。转型进度低于预期风险；新线路增长不及预期
盈利预测及估值。公司以35 亿元市值主导此次60 亿元三峡游轮中心的开发，我们认为可谓任重道远。虽然相较公司资产规模，此次投资任务较重，但另一方面也充分显示了政府对于公司三峡旅游大平台的长远定位及给予的厚望。维持公司2015/16/17 年EPS 0.44/0.63/0.77 元的预测，当前股价对应PE 分为53/37/30 倍。考虑公司三峡旅游大平台逐步成型，且作为宜昌旅游业唯一资本平台，未来有望受益宜昌市政府与三峡集团的合作不断深化，以及宜昌乃至鄂西地区快速增长的旅游市场，维持“买入”评级。

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