报告名称：永利带业(300230)收购炜丰国际扩大模塑业务产品线和体量 助力资本市场实现快速发展
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-17
研究机构：海通证券
研究员：刘威
股票名称：永利带业
股票代码：300230
页数：3
简介：非公开增发14.5 亿元收购炜丰国际100%股权，对应2014 年静态PE10.7 倍。永利带业2015 年11 月17 日公告拟非公开发行股票不超过1.2 亿股，募集资金不超过14.5 亿元。其中12.5 亿元用于收购炜丰国际100%股权，对应2014 年静态PE10.7 倍。剩余资金用于补充流动资金。
炜丰国际系跨国模塑企业，收购后公司业务规模翻一倍。公司此次收购标的炜丰国际是一家专注高精密塑胶模具及零部件生产的跨国企业，产品涉足家电、通讯、汽车、医疗器械及高精密塑胶玩具等领域，其核心客户全部为国际知名企业如LEGO、Cal-Comp 等，目前拥有4 个生产基地，3 个在中国、1 个在泰国。收购后公司业绩规模将较目前翻一倍（包括传统输送带主业和英东模塑业务），炜丰国际做出业绩承诺2015 至2018 年扣非后净利润分别为港币1.34 亿、1.61 亿、1.77 亿和1.95 亿元。公司同时公布备考盈利预测2015、2016 年归属母公司净利润为1.85、2.39 亿元。
扩大模塑业务产品线，确立轻型输送带及精密模塑双轮驱动的发展战略。公司此前通过收购英东模塑切入模塑领域，为公司长期发展开辟新的市场空间和发展路径。此次通过对炜丰国际的并购迅速扩大模塑产品的市场规模和利润水平，确立高端模塑业务作为公司未来重要发展战略。通过此次并购：（1）公司将进一步扩大模塑业务的产品线，下游客户由原有的汽车和家电企业扩展到教育玩具、消费电子、通信设备等更加广泛的客户领域。（2）炜丰国际的技术和管理优势将使公司在模具设计开发和注塑工艺的技术及质量管理水平获得进一步的提升。（3）标的公司的客户均为国际知名企业，可进一步优化上市公司的收入构成和市场分布。
发挥协同效应整合客户资源，扩展英东模塑服务半径。模塑产业由于产品运输费用较高，生产基地一般布局在下游客户较为集中的地区，服务半径有限。永利带业先前收购的英东模塑主要生产基地位于环渤海、长三角区域，而下游客户汽车整车厂和家电企业多在全国范围均有生产基地布局。此次并购标的炜丰国际生产基地主要分布于珠三角乃至东南亚，收购后将进一步提高公司模塑产品的加工精度和产能；同时将服务半径扩展至华南地区乃至东南亚地区的整车企业或家电企业。
看好轻型输送带和模具注塑两大成熟主业发展，期待智能分拣贡献亮点。我们认为公司未来发展主要有三大看点：（1）在输送带领域竞争优势显着，未来有望进一步拓展完善产品链，扩大市场占有率。（2）模塑业务体量不断扩大，收购英东模塑、三五汽配、炜丰国际后，未来各子公司有望在客户资源、产品生产上形成较强的协同效应，确立公司在高端模塑行业领先者的地位。（3）通过增资控股欣巴科技切入智能分拣行业，欣巴团队拥有丰富的项目经验，目前已和申通签订战略合作协议。据估计智能仓储市场2018 年规模可达千亿以上，我们认为公司这一转型值得期待，同申通合作成功后将产生示范效应从而进一步打开智能分拣市场，未来将成为公司新的业绩增长亮点。
上调至“买入”评级，6 个月内目标价25.00 元。由于定增方案尚未过会，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.49、0.64、0.74元，上调至“买入”评级，目标价25.00 元，对应2015 年51 动态PE。
风险提示。下游需求低于预期，炜丰国际业绩不及预期。

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