报告名称：*ST水井(600779)战略定位300元次高端市场 进入爆发增长阶段
报告类型：深度分析
报告日期：2015-11-18
研究机构：中金公司
研究员：邢庭志,袁霏阳
股票名称：*ST水井
股票代码：600779
页数：16
简介：投资建议
水井坊通过战略新品臻酿8 号进入300 元次高端市场，公司的品牌优势快速释放，公司进入营收和利润的爆发增长期，300~400元价位也是高端消费升级的成长型细分市场，水井坊具备全国性的布局能力和成长空间。
上调水井坊评级至“推荐”，目标价23.4 元，对应2016 年45X P/E，看好公司战略和产品的双重改变带来的营收盈利双爆发。
理由
1、 水井坊战略调整，通过定价300 元的臻酿8 号进入全国市场，规避与贵州茅台、国窖等品牌在高端600~800 元的正面竞争，形成在300~400 元价位的显着竞争优势。
臻酿8 号相对于竞争对手，在次高端市场具备品牌优势和极高的性价比以及水井坊一贯的顶级高端酒品质基础。
2、 经过一年的培育，2015 年臻酿8 号营收预计达到3.8 亿元，占比46.7%，四川和5 大省外市场均处于消费者培育和放量爆发期，同时也带动水井坊老产品在400~500 元价位错位竞争而放量增长50%至4.4 亿元。
水井坊是除剑南春之外，唯一从高端降价50%进入300~400元次高端市场全国化名酒品牌，剑南春的销售收入已经达到66 亿元，过去两年增速均超30%。
3、 300~500 元价位营收规模合理空间在500~2,000 亿之间，目前市场规模120 亿元。2016 年水井坊将实现产品深度放量和全国扩张的快速增长阶段，营销费用可控，盈利能力将快速提升。
盈利预测与估值
给予2015~2017 年营收预期8.2/13.5/20.3 亿元， 增速125%/65%/50% ； 归属净利预期0.81/2.52/4.84 亿元，2016~2017 年的净利增速为210%/92%。
给予公司2016 年45X P/E，对应2017 年23X P/E，目标价23.4元，上调评级至“推荐”。
风险
如果公司价格管理混乱，那么水井坊臻酿8 号放量将难达预期。

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