报告名称：圣农发展(002299)首次覆盖报告：鸡价东风初起 禽链龙头领飞
报告类型：深度分析
报告日期：2015-11-19
研究机构：信达证券
研究员：康敬东
股票名称：圣农发展
股票代码：002299
页数：18
简介：鸡肉价格迎来拐点。2014年鸡养殖业开始去产能，及2015年上半年引种大幅下降，鸡肉产量大幅减少，10月下旬鸡肉价格初涨，我们预计2016-17年鸡肉价格大幅上升，并保持高位。圣农发展作为一体化鸡肉生产龙头将首当其冲。且圣农发展目前在建项目大部分预计2016年投入生产，产能释放，营业收入将大幅提升。
一体化全产业链生产模式。一体化生产模式掌控各个环节，可实现食品安全的可追溯性，保证鸡肉产品质量。随着营养和健康科学的发展，肉类消费观念和消费模式将会发生转变。今年进军B2C渠道，有利于提高产品消费价格及盈利能力，也有利于树立品牌形象。
KKR战略投资入股。KKR的引入改善了公司资本结构、提高公司抗风险能力，在业务发展战略、运营能力和核心运营指标、激励制度和管理绩效考核机制、产业链延伸与整合等方面提供了重要支持。KKR拥有丰富的全球资源、先进的管理理念与资本市场经验，这也将为公司未来的资本国际化、产品国际化和企业管理国际化奠定良好的基础。
盈利预测与投资评级：考虑到鸡肉价格反转，公司产能逐步释放，我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.31元、0.94元、1.35元。采用DCF模型进行绝对估值，得出合理价格为22.87元，现价18.8元，首次覆盖给予“增持”评级。
股价催化剂： 鸡肉价格上涨；产能逐步释放。
风险因素：鸡肉价格波动；疫情风险；饲料原料价格波动等。

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