报告名称：福安药业(300194)深度报告：转型+外延并购 业绩估值双提升
报告类型：深度分析
报告日期：2015-11-19
研究机构：国联证券
研究员：刘生平
股票名称：福安药业
股票代码：300194
页数：26
简介：抗生素乍暖还寒，正处在业绩拐点。严厉的限抗政策下，抗感染药仍是用药市场龙头，销售回暖，公司的氨曲南占制剂收入比重已降到30%以下，尼麦角林等新品增速较快。随着年底招标落地，尼麦角林、磺苄西林钠、头孢美唑等潜力品种放量可期，公司正处在业绩拐点。
重磅专科药上市在即，公司成功转型。公司2008年开始布局特色专科仿制药，挖掘国外专利药到期带来的仿制药商机，已在肿瘤、心脑血管、神经精神疾病等大病领域储备多款重磅仿制药，盐酸奈必洛尔、托伐普坦、伊马替尼、阿戈美拉汀等重磅品种，从今年起将陆续获批生产。
并购整合经验丰富，宁波天衡增厚业绩。宁波天衡主打抗肿瘤及辅助类原料药与制剂，属单独定价和独家品种，今年5月开始并表，大幅增厚公司业绩，提升毛利率，通过营销管理团队的整合，有超预期的可能。
维持 推荐 评级。预计公司2015-2017年EPS为0.28元、0.38元、0.46元，对应2015年11月18日收盘价18.95元的市盈率分别为68倍，50倍和41倍。公司由原料药和抗生素制剂向专科药转型，A股中可比公司有莱美药业、京新药业、仟源医药，公司转型较晚，品种的数量和质量更具优势。考虑并表带来的业绩提升、重磅专科的估值提升以及后续并购预期，给予16年70倍，目标价26.6元，维持"推荐"评级。
风险提示：1、招标进度低于预期；2、新药审批存在风险；3、并购整合不达预期。

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