报告名称：南方泵业(300145)首单PPP项目落地开启上下游一体化新模式
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-24
研究机构：华泰证券
研究员：章诚,肖群稀,秦瑞
股票名称：南方泵业
股票代码：300145
页数：4
简介：南方泵业今日发布公告，与承德市隆化县签署水处理PPP项目合作框架协议，总投资额约为5亿元。同时宣告第二期员工持股基本完成股份购买。
实施第二期员工持股计划，彰显发展坚定信心。第一期员工持股计划终止并通过大宗交易方式转让560万股，按照前期约定方案，转让股份的购买方为第二期员工持股计划，成交价格为44.45元/股，对未来发展显示充分信心。
首个水处理PPP项目订单落地，标志上下游一体化新业务模式开始。本次水处理PPP项目合作框架协议包括两方面：一是自来水及污水厂项目，包括隆化县第一污水处理厂、庙山污水处理厂、垃圾处理厂、县自来水厂、隆东供水管理），预计投资额约4亿元；二是七家茅荆坝区域的生态保护，包括10,000吨/日污水处理厂及20KM给排水管网建设、农村垃圾集中收储和连片整治工，预计投资额约1亿元。此项目总投资额约5亿元，占2014年南方泵业营业收入31.83%。我们认为该项目标志着南方泵业上下游一体化新业务模式的开始--拟收购的北京中咨华宇负责环保技术方案设计，金山环保负责具体实施，南方泵业负责提供所有水处理设备。该模式将为公司在相对轻资产的前提下推动销售大幅增长，后续订单值得期待。
整体来看公司战略思路清晰，将继续聚焦城市污水处理和净水处理的装备和技术服务，推进产业链整合及并购成长，创新更多业绩增长点。1、前期收购的江苏金山环保业绩趋势向好，将与南方泵业的资金、渠道、装备制造优势有效结合，定位于从事工业污水、污泥处理等的技术设计、装备制造业务，明年业绩或超预期。2、拟收购的华宇环保专业从事环保技术咨询与运营管理，在环保设计、环保治理、环境评估等领域拥有国内首屈一指的实力和经验，有望导入大量潜在订单，未来将有助于公司开展"环保医院"业务模式，2015-2017年承诺净利润为0.60、0.85、1.1亿元。
业绩预测及投资建议：金山环保业绩承诺是2015-17年度税后净利润分别不低于1.2、1.9、3.0亿元，复合增速超50%。南方泵业2015-16年净利润为2.3、2.9亿元。考虑金山环保业绩（假设12月份并表），2015-16年整体净利润或达2.6、4.7亿元，坚定建议买入。
风险提示：新产品、新业务整合进度低于预期。

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