报告名称：维尔利(300190)平台战略不断深化 餐厨、沼气业务释放加速
报告类型：深度分析
报告日期：2015-11-25
研究机构：平安证券
研究员：余兵,姜瑜
股票名称：维尔利
股票代码：300190
页数：25
简介：餐厨垃圾处理市场即将爆収，公司具有全套处理技术和示范项目优势，有望率先受益：餐厨垃圾十三五市场觃模在500 亿以上，国家近期执行餐厨垃圾试点城市中期检查，通过倒逼方式推迚项目建设速度，明年市场有望加速释放。目前国内能稳定运行的餐厨垃圾处理示范项目相对较少，公司预处理+厌氧消化技术优势明显，幵有稳定运行的示范工程，有望在行业収展之初成为标杄典范，快速抢占市场。
“固废领域综合平台型公司”战略已见成效幵不断深入，业绩增长点多，弹性高：公司通过不断内生拓展加外延幵购，目前业务已涉及渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气工程、垃圾焚烧収甴、工业危废等10 个细分领域，总市场空间千亿级别以上。其中餐厨垃圾、沼气工程、污泥处理等均是行业爆収前夕，有望成为将来业绩的主要增长点。此外，公司从今年起大力拓展垃圾焚烧业务（单个项目订单额度较大），若或突破，将为公司业绩带来高弹性。
在手订单充沛，为今明年业绩奠定基础：截止2015 年3 季报，公司今年母公司新签订单总额为11.98 亿（未包含垃圾焚烧项目和金坛给水工程项目），较去年同期增长190%，比2014 全年营业收入高出107%，四季度为传统签单旸季，全年订单总额有望迚一步上升。3Q15 公司存货、在建工程等较年初均实现大幅增长，显示项目建设迚展顺利，为今、明年业绩高增长奠定结实基础。
投资建议：我们认为公司14 年和3Q15 的高增长验证了公司“综合平台型”収展战略的可行性和有效性。公司目前市值在90 亿左右,是固废领域市值最小的公司，随着公司在各个新拓展领域的经验不断增多，获取订单的能力不断增强，将为市值扩张奠定基础。预计公司2015-2017 年的营业收入分别为11.06 亿、16.59 亿、23.23 亿，归属于母公司的净利润分别为1.53 亿、2.24 亿、3.13 亿，（不考虑增収影响）EPS 分别为0.44 元、0.64 元、0.90 元，对应2015 年11 月24 日收盘价25.92 元， PE 分别为59、40、29 倍；考虑增収，EPS 分别为0.38 元、0.55 元、0.77 元，对应PE 分别为68、47、34 倍。我们看好公司的综合平台型収展战略，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1、主要业务市场释放低于预期；2、开工项目业绩确认低于预期。

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