报告名称：美盈森(002303)拟定增32.5亿元打造“智慧工厂+互联网”新模式 关注外延整合
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-26
研究机构：中金公司
研究员：郭海燕,樊俊豪
股票名称：美 盈 森
股票代码：002303
页数：5
简介：评论
1、寻找优质标的进行外延整合已是公司重要发展思路，后续仍可期待。尽管此次收购KIMREE,INC.下属子公司及河马电商部分股权因交易双方在资产估值、业绩承诺等方面存在分歧而终止，但我们认为，围绕包装行业及相关产业链进行外延扩张以加速自身发展已是公司重要战略，不排除未来时机成熟时，公司再次启动的可能（公司仅承诺六个月内不再筹划重大资产重组事项）。此前，公司已通过收购金之彩70%股权与汇天云网51%股权进军文化创意包装与云印刷等领域。
2、“智慧工厂+互联网”新模式助力公司转型升级，打开未来成长空间。通过定增项目的实施，公司将进一步向“微笑曲线”高附加值两端延伸，盈利模式也由制造端向产业链两端的研发设计、品牌管理和服务等拓展。
①智慧工厂为转型升级提供基础保障。公司包装印刷4.0 智慧型工厂以柔性化生产为核心，是“互联网+”与《中国制造2025》在包装印刷业的具体实施。通过融合自动化机器设备和信息物流，有助于大幅提升精品印刷包装、运输包装的制造和服务能力，并满足客户个性化定制需求。
②向平台服务商转型，构建互联网包装印刷生态系统。公司搭建的互联网包装印刷生态系统包含业务（线上网站+线下门店）、数据处理（公司运营总部）及供应链管理（自有+外包）三大子平台，满足不同层次客户的个性化需求，实现与客户、供应商三方共赢。此外公司还将建立创客中心，为生态系统中的中小微企业提供创业、创新方面的支持和服务。
③智能包装物联网平台有助于公司向包装一体化解决服务商转型，提升综合竞争力：一方面能满足企业和消费者对于产品流程可追溯的需求，有助于增加产品附加值和提高客户粘性；另一方面可帮助公司切入大数据与物联网产业，寻找利润新增长点。
3、公司优质新客户不断突破，业绩有望重回快速增长势头。公司“积极开发多领域高端客户”的战略实施效果良好，目前已经积累一大批优质客户，停牌期间公司公告新获得顺丰速运和中石化重庆公司包装供应资质。Q3公司业绩大幅下滑主要是受金之彩拖累，未来随着新客户需求放量及商业模式的创新，业绩有望重回高增长。
估值建议
维持推荐。鉴于公司此次定增尚需有关审批部门批准，暂维持盈利预测不变。我们重申看好公司中长期成长前景以及“智慧工厂+互联网”的商业模式创新，未来外延并购整合推进亦有望加速公司成长。停牌期间深证综指/中小板指数分别上涨14.9%/9.3%，有补涨需求。目标价15 元。
风险
客户订单落实不及预期；原材料价格大幅波动；并购整合风险。

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